>> 招商證券-特朗普對等關(guān)稅點評：關(guān)稅靴子落地，出口行業(yè)影響面面觀-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,王濼賓 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
當?shù)貢r間2025年4月2日，特朗普發(fā)表講話并簽署行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準關(guān)稅”，并對部分貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。
核心觀點：
第一，對等關(guān)稅大超市場預(yù)期，歐洲、加墨、南美受影響相對較小，亞非地區(qū)加征高額稅率，本質(zhì)或是基于制造競爭力實施梯隊關(guān)稅。
歐洲方面，本次宣布的歐盟對等稅率為20%，略低于此前預(yù)期的25%，英國稅率僅為10%
加墨方面，本應(yīng)在4月5日加征的25%關(guān)稅取消，取而代之的是符合USMCA的加墨產(chǎn)品不征收關(guān)稅，不符合USMCA的加墨產(chǎn)品征收25%關(guān)稅，不符合USMCA的能源和鉀肥征收10%關(guān)稅，若芬太尼/移民IEEPA命令被終止還有下修的空間，即符合USMCA的商品將不征收關(guān)稅，不符合SMCA的商品征收12%的對等關(guān)稅。
南美方面，巴西、智利、哥倫比亞、秘魯均只加10%。
亞洲方面，日本、韓國、印度分別為24%、25%、26%，東盟國家遭重，菲律賓、馬來西亞、印尼、泰國、緬甸、越南、老撾、柬埔寨分別為17%、24%、32%、36%、44%、46%、48%、49%，而像孟加拉、斯里蘭卡、巴基斯坦、哈薩克斯坦等國也受到打擊，表明特朗普開始針對價值鏈的各環(huán)節(jié)。
中國方面，本次宣布的對中國對等稅率為34%，明顯超出市場預(yù)期，進而本輪美國對華稅率為54%（34%對等關(guān)稅+20%芬太尼IEEPA加征稅率），對于此前301商品的稅率，行政令指出①，除非本協(xié)議中特別說明，否則任何先前與外國貿(mào)易伙伴貿(mào)易有關(guān)的總統(tǒng)公告、行政命令或其他總統(tǒng)指令，如果與本命令中的指示不一致，則特此終止、暫停或修改，以充分實施本命令。
非洲方面，南非、博茨瓦納、馬達加斯加分別為30%、37%、47%。
行政令一：以對等關(guān)稅監(jiān)管進口商品。
1）出于對美國貿(mào)易赤字的國家和經(jīng)濟安全擔憂，特朗普宣布美國進入國家緊急狀態(tài)，并援引IEEPA（《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法案》）加征關(guān)稅。
2）對所有國家征稅10%基準關(guān)稅，于美東時間4月5日凌晨12:01生效。
3）特朗普對于美國貿(mào)易逆差最大的國家征收更高的對等關(guān)稅，所有其他國家/地區(qū)將繼續(xù)遵守原來的10%基準關(guān)稅，于美東時間4月9日凌晨12:01生效。
4）某些商品將不受互惠關(guān)稅的約束，包括：（1）50 U.S.C.1702（b）條款約束的商品；（2）受232條款關(guān)稅約束的鋼/鋁制品；（3）受232條款關(guān)稅約束的汽車/汽車零部件；（3）銅、藥品、半導(dǎo)體、木制品、某些關(guān)鍵礦物以及能源和能源產(chǎn)品；（4）適用美國協(xié)調(diào)關(guān)稅表（HTSUS）第2欄規(guī)定稅率的商品；5）所有未來可能受232條款約束的物品。
5）對加拿大和墨西哥，目前的芬太尼/移民IEEPA命令仍然有效，這意味著符合USMCA（美墨加協(xié)定）的加墨產(chǎn)品不征收關(guān)稅，不符合USMCA的加墨產(chǎn)品征收25%關(guān)稅，不符合USMCA的能源和鉀肥征收10%關(guān)稅。若芬太尼/移民IEEPA命令被終止，則符合USMCA的商品將不征收關(guān)稅，不符合SMCA的商品征收12%的對等關(guān)稅。
6）對中國，此前依據(jù)芬太尼IEEPA命令對中國加征的20%仍然有效，且為減少轉(zhuǎn)運和逃避的風險，本命令或任何后續(xù)命令對中國征收稅率同樣適用于中國香港和中國澳門。
7）上述關(guān)稅將一直有效，直到特朗普確定貿(mào)易逆差和潛在的非對等待遇的威脅得到解決或減輕。
8）IEEPA命令還包括修改權(quán)，允許特朗普在貿(mào)易伙伴報復(fù)和美國制造能力繼續(xù)惡化時提高關(guān)稅，在貿(mào)易伙伴采取重大措施彌補非對等待遇并在經(jīng)濟和國家安全事務(wù)上與美國保持一致時降低關(guān)稅。
行政令二：取消對中國的最低限度豁免。
1）取消了對從中國進口的低價值商品的免稅最低限度待遇，于美東時間5月2日凌晨12:01生效。
2）通過國際郵政網(wǎng)絡(luò)以外的方式的進口貨物，如果價值不超過800美元，并且符合最低限度豁免條件，則需繳納所有適用的關(guān)稅。
3）通過國際郵政網(wǎng)絡(luò)的方式的進口貨物，如果價值不超過800美元，并且符合最低限度豁免條件，均需繳納其價值30%或每件25美元的關(guān)稅（2025年6月1日之后，每件增加至50美元）。這取代了任何其他關(guān)稅，包括此前命令規(guī)定的關(guān)稅。
4）維持對中國征收20%的關(guān)稅，以應(yīng)對包括芬太尼在內(nèi)的合成阿片類藥物的持續(xù)威脅。
第二，對中國的行業(yè)影響？石油石化、建筑材料、國防軍工影響或偏小，醫(yī)藥生物、電子、通信、計算機的影響或偏大。
1）關(guān)稅稅率提升幅度。該指標代表本輪加征54%關(guān)稅后（部分行業(yè)可能會再加25%）最終稅率相對加征前稅率擴大了多少倍，理論上此前關(guān)稅稅率偏低的商品受損程度更大。根據(jù)該維度衡量，石油石化、建筑材料、國防軍工受影響可能更小，醫(yī)藥生物、電子、煤炭、通信、計算機、輕工制造受影響可能更大。
2）對美出口敞口。該指標代表中國對美出口占中國總出口的比重，根據(jù)該維度衡量，煤炭、石油石化、國防軍工受影響可能更小，輕工制造、醫(yī)藥生物、食品飲料、美容護理、家用電器、紡織服裝、電力設(shè)備受影響可能更大。
3）綜合兩維度衡量，本輪關(guān)稅對石油石化、建筑材料、國防軍工影響或偏小，醫(yī)
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