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進入4月，4月2日對等關稅政策落地后到4月上旬，市場風險偏好可能有短暫的改善窗口，市場或小幅反彈；但4月中旬到下旬一季報集中披露期，市場風險偏好整體下降，融資資金或加速流出；再加上美國3月通脹數(shù)據(jù)可能再度造成擾動，市場防御為主，大盤價值風格占優(yōu)。到4月政治局會議召開前后，隨著市場開始博弈政策預期，風險偏好回升，小盤成長、科技風格可能在月末逐漸回歸。月度維度，對應指數(shù)推薦上證50、300紅利和300材料。
　　風格展望：大盤價值勝率更高。綜合業(yè)績披露期效應、4月政治局會議、增量資金以及關稅政策、外部流動性環(huán)境變化，我們認為4月大盤價值風格勝率更高。具體來說，4月2日對等關稅政策落地后到4月上旬，市場風險偏好可能有短暫的改善窗口，市場或小幅反彈；但4月中旬到下旬一季報集中披露期，市場風險偏好整體下降，融資資金或加速流出；再加上美國3月通脹數(shù)據(jù)可能再度造成擾動，市場防御為主，大盤價值風格占優(yōu)。到4月政治局會議召開前后，隨著市場開始博弈政策預期，風險偏好回升，小盤成長、科技風格可能在月末逐漸回歸?；诖?，我們認為4月大盤價值風格勝率更高。
　　3月復盤：全球股市漲跌互現(xiàn)，港股＞A股>美歐。美股在關稅不確定性與經(jīng)濟走弱雙重打擊下跌幅較大，“美國例外論”逐漸失效。外匯方面，美元指數(shù)顯著走弱，歐元區(qū)大幅升值，人民幣匯率小幅反彈。大宗商品方面，貴金屬價格快速上漲，工業(yè)金屬普漲。債市方面，中債、美債利率均走高，中美利差不變。3月A股市場先漲后跌，風格由成長轉(zhuǎn)向價值。
　　流動性與資金供需：4月融資資金規(guī)模可能下降，ETF有望轉(zhuǎn)為凈申購。3月國內(nèi)宏觀資金面呈現(xiàn)“先緊后松再波動”的特征，主要受跨季壓力、政府債發(fā)行放量、央行操作調(diào)整等多重因素影響，月末央行投放加碼呵護流動性，但資金面仍偏收斂。3月美聯(lián)儲議息會議基本符合市場預期，其中放緩縮表的內(nèi)容略超市場預期，在相對謹慎的降息預期和貿(mào)易擔憂的推動下，美元指數(shù)震蕩回升。股市資金供需方面，3月股票市場可跟蹤資金緊平衡，各類增量資金相對均衡。展望4月，進入年報和一季報業(yè)績披露期，4月融資資金規(guī)模可能下降，ETF有望轉(zhuǎn)為凈申購。
　　市場情緒與資金偏好：1）3月以來市場橫盤震蕩，美元指數(shù)反彈，市場逐漸進入年報及一季報預披露高峰期，投資者風險偏好有所下降，以融資資金為代表的內(nèi)資資金轉(zhuǎn)向凈流出或轉(zhuǎn)向防御性資產(chǎn)，股權(quán)風險溢價低位回升。2）3月主要寬基指數(shù)成交額和換手率普遍下降。目前來看，大盤成長、滬深300、小盤價值的估值和交易集中度和估值處于歷史相對低位，小盤成長、科創(chuàng)50的估值或交易集中度仍處歷史較高水平。3）從一級行業(yè)來看，3月交易熱度明顯提升的行業(yè)主要集中在兩大方向。一類是受益于地緣政治波動或漲價的有色、化工為代表的周期板塊。另一類是大消費中社會服務、家電和醫(yī)藥表現(xiàn)也相對較好。
　　風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)及政策不及預期、海外政策超預期收緊。