>> 招商證券-招商研究一周回顧-250328
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 1506KB |
| 格式： |
pdf 共122頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
章紅寶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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宏觀組。
1、1-2月財政數(shù)據(jù)點評.總結(jié)而言，1-2月財政收支數(shù)據(jù)釋放出多個積極信號：1）收入預(yù)算目標(biāo)下調(diào)后，財政增收壓力減輕，對支出的制約作用也相對減弱；2）中央財政支出維持積極力度，2025年一般公共預(yù)算增量赤字主要由中央財政負(fù)擔(dān)、再轉(zhuǎn)移給地方使用，中央財政支出節(jié)奏的優(yōu)化對推動地方支出節(jié)奏改善能夠起到有效的引領(lǐng)作用；3）財政支出的重點方向從基建領(lǐng)域轉(zhuǎn)向科技、教育、社會保障等領(lǐng)域，進(jìn)一步體現(xiàn)了“大力提振消費(fèi)”和“科技創(chuàng)新引領(lǐng)”的政策導(dǎo)向。
2、“關(guān)稅2.0”的代價.綜合來看，美國加征關(guān)稅無論是在情形一還是情形二，對美國經(jīng)濟(jì)的短期沖擊均高于對中國及其他經(jīng)濟(jì)體的沖擊，作為美國目前最大的（單一經(jīng)濟(jì)體系下）貿(mào)易伙伴，美國加征關(guān)稅對中國出口的影響明顯高于其他經(jīng)濟(jì)體。此外，關(guān)稅短期推高了美國通脹，但對主要貿(mào)易伙伴反而會產(chǎn)生通縮效應(yīng)（全球貿(mào)易萎縮疊加國內(nèi)供給增加）。
策略組。
1、內(nèi)外部流動性環(huán)境變化如何影響A股？我們在3月策略月報《攻守轉(zhuǎn)折，消費(fèi)漸起》中描述，市場可能經(jīng)歷經(jīng)典的3-4月攻守轉(zhuǎn)折的局面。當(dāng)前來看，隨著內(nèi)外部流動性環(huán)境的變化，市場正進(jìn)入攻守轉(zhuǎn)折點，市場風(fēng)格分化的狀態(tài)有望得到收斂。外部流動性方面，如果美元指數(shù)繼續(xù)反彈，可能對市場風(fēng)險偏好形成壓制，使得偏防御屬性的價值風(fēng)格表現(xiàn)更好。內(nèi)資方面，融資資金開始松動，隨著年報和一季報的業(yè)績披露期推進(jìn)，市場風(fēng)險偏好下降，融資資金可能轉(zhuǎn)向階段性流出，從而加速市場風(fēng)格的短期再平衡，帶動市場從前期偏小盤、成長、主題的風(fēng)格向業(yè)績穩(wěn)健、偏防御屬性的方向轉(zhuǎn)換。展望后市，短期A股風(fēng)格有望出現(xiàn)階段性再平衡，要更加聚焦業(yè)績穩(wěn)定或邊際改善、自由現(xiàn)金流持續(xù)改善的板塊和標(biāo)的。但全年來看，科技仍然是市場主線，當(dāng)業(yè)績披露期結(jié)束后，又可以考慮重新回到AI+主賽道。
2、結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關(guān)注家電（白電、廚電）、社會服務(wù)、工程機(jī)械、電子（消費(fèi)電子）、有色金屬、國防軍工（航空裝備）等。
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