>> 招銀國(guó)際-美國(guó)經(jīng)濟(jì)：PMI指向短期滯漲風(fēng)險(xiǎn)-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉丙南,劉澤暉 |
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美國(guó)3月服務(wù)業(yè)PMI回落幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，商業(yè)活動(dòng)延續(xù)強(qiáng)勁，但需求和就業(yè)大幅走弱，物價(jià)指數(shù)延續(xù)擴(kuò)張。制造業(yè)PMI重回收縮，需求、生產(chǎn)和就業(yè)收縮幅度加劇，但物價(jià)指數(shù)升至2022年以來(lái)新高。關(guān)稅陰影下，需求和就業(yè)大幅走弱，但通脹壓力大幅上升，PMI指向短期內(nèi)滯漲風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易戰(zhàn)將推升經(jīng)濟(jì)先滯漲再衰退風(fēng)險(xiǎn)。隨著關(guān)稅落地，近期供應(yīng)成本和通脹預(yù)期上升對(duì)通脹的推升作用超過(guò)需求收縮效應(yīng)，通脹可能先上升，但隨著經(jīng)濟(jì)大幅放緩和需求收縮效應(yīng)開始主導(dǎo)，通脹可能再回落。通脹先升后降預(yù)示收益率曲線將扁平化。貿(mào)易戰(zhàn)將打擊企業(yè)盈利預(yù)期和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股可能進(jìn)一步下跌。在標(biāo)普500指數(shù)跌破20%發(fā)出衰退警告后，預(yù)計(jì)特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)可能放緩激進(jìn)關(guān)稅和縮減政府支出等負(fù)面政策步伐，加快減稅與去監(jiān)管等正面政策出臺(tái)，以修復(fù)市場(chǎng)信心。金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和衰退風(fēng)險(xiǎn)上升將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月或7月降息，9月或12月再降息1次。
服務(wù)業(yè)PMI擴(kuò)張速度放緩，需求和就業(yè)走弱。ISM服務(wù)業(yè)PMI從2月的53.5降至3月的50.8，低于市場(chǎng)預(yù)期的52.9。服務(wù)業(yè)PMI超過(guò)48.6預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，3月服務(wù)業(yè)PMI對(duì)應(yīng)年化GDP增速為0.7%。商業(yè)活動(dòng)指數(shù)擴(kuò)張速度加快，從2月的54.4升至3月的55.9。新訂單指數(shù)從52.2下降至3月的50.4，近9月新低，顯示服務(wù)業(yè)需求有所走弱。就業(yè)指數(shù)從53.9大幅降至3月的46.2，近6月來(lái)首次收縮，受訪者表示企業(yè)雇傭需求減少。物價(jià)指數(shù)從62.6降至3月的60.9，延續(xù)擴(kuò)張。分行業(yè)來(lái)看，餐飲住宿、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)、金融保險(xiǎn)、批發(fā)、公用事業(yè)和農(nóng)林牧漁等10個(gè)行業(yè)擴(kuò)張，較上月減少4個(gè)。公司管理服務(wù)、專業(yè)、科學(xué)和技術(shù)服務(wù)、其他服務(wù)、娛樂(lè)休閑和教育等7個(gè)行業(yè)則處于收縮狀態(tài)，較上月增加4個(gè)。服務(wù)業(yè)消費(fèi)支出同比增速?gòu)?2月的2.9%放緩至2月的2.3%，顯示走弱的消費(fèi)者信心等“軟數(shù)據(jù)”正逐漸傳導(dǎo)至實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出等“硬數(shù)據(jù)”。
制造業(yè)PMI重回收縮，價(jià)格指數(shù)延續(xù)上升。制造業(yè)PMI從2月的50.3降至3月的49，低于市場(chǎng)預(yù)期的49.5。制造業(yè)PMI高于42.3預(yù)示經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，本月制造業(yè)PMI值對(duì)應(yīng)GDP增速約為1.9%。新訂單指數(shù)從48.6降至3月的45.2，需求收縮加劇。產(chǎn)出指數(shù)也從50.7降至3月的48.3，就業(yè)指數(shù)從47.6降至44.7。價(jià)格指數(shù)從62.4再次大幅增至3月的69.4，創(chuàng)2022年6月以來(lái)新高，顯示已落地關(guān)稅對(duì)制造業(yè)價(jià)格的推升影響，預(yù)計(jì)商品通脹在未來(lái)數(shù)月將顯著反彈。交付時(shí)間變長(zhǎng)，自有庫(kù)存大幅擴(kuò)張，因規(guī)避關(guān)稅而提前搶購(gòu)原材料。分行業(yè)來(lái)看，紡織業(yè)、原油煤炭制品、金屬制品、初級(jí)金屬、電腦和電子產(chǎn)品等9個(gè)行業(yè)擴(kuò)張，較上月減少1個(gè)。木制品、紙制品、塑料和橡膠制品、家具和化工制品等7個(gè)行業(yè)則在收縮，較上月增加2個(gè)。
PMI指向經(jīng)濟(jì)短期滯漲風(fēng)險(xiǎn)。3月服務(wù)業(yè)與制造業(yè)PMI均顯示在關(guān)稅陰影下，需求和就業(yè)大幅走弱，但價(jià)格指數(shù)大幅擴(kuò)張，指向短期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)滯漲風(fēng)險(xiǎn)。隨著特朗普關(guān)稅落地，美國(guó)通脹可能先升后降，近期供應(yīng)成本和通脹預(yù)期上升對(duì)通脹的推升作用超過(guò)需求收縮效應(yīng)，但隨著經(jīng)濟(jì)大幅放緩和需求收縮效應(yīng)開始主導(dǎo)，通脹可能再回落。通脹先升后降預(yù)示長(zhǎng)期利率下降幅度將超過(guò)短端，利率曲線將扁平化。貿(mào)易戰(zhàn)將打擊企業(yè)盈利預(yù)期和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股可能進(jìn)一步下跌。在標(biāo)普500指數(shù)跌破20%發(fā)出衰退警告后，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)可能放緩激進(jìn)關(guān)稅和縮減政府支出等負(fù)面政策步伐，加快減稅與去監(jiān)管等正面政策出臺(tái)，以修復(fù)市場(chǎng)信心。金融市場(chǎng)動(dòng)蕩與經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月或7月再次降息，9月或12月再降息1次。
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