>> 東吳證券-越秀地產(chǎn)(00123.HK)2024年業(yè)績公告點評：受利潤率影響業(yè)績下降，投資穩(wěn)健土儲結(jié)構(gòu)優(yōu)化-250403
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
大小： |
660KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績公告，全年實現(xiàn)營收864.0億元，同比增長7.7%；核心凈利潤15.9億元，同比下降54.4%。
營收穩(wěn)健增長，毛利率下滑拖累業(yè)績。2024年公司營業(yè)收入同比增長7.7%，其中房地產(chǎn)開發(fā)銷售/物業(yè)管理/房地產(chǎn)投資的營業(yè)收入分別為806.2億元/29.7億元/6.7億元，同比分別增長7.2%/27.5%/37.1%。公司營業(yè)收入正增而核心凈利潤下滑的主要原因為毛利率下滑4.8pct至10.5%。
銷售排名首進前十，積極加快銷售回款。2024年公司銷售金額1145.4億元，同比下降24.0%，根據(jù)克而瑞統(tǒng)計口徑，公司銷售額排名位居行業(yè)第8名，首次進入TOP10梯隊。公司深耕一線城市及重點二線城市，公司全年在大灣區(qū)/華東區(qū)域/中西部區(qū)域/北方區(qū)域的銷售額分別為488.4億元/331.4億元/196.0億元129.6億元，占公司銷售金額比例分別為42.7%/37.9%/17.1%/11.3%，其中廣州/杭州/成都/北京的銷售額分別為433.7億元/221.0億元/68.0億元/87.3億元。公司積極加快銷售回款，2024年合同銷售回款率進一步上升至87%。
重點布局核心城市，把握窗口期獲取優(yōu)質(zhì)地塊。2024年公司新增24宗土儲，全部位于一二線城市，總建筑面積271萬平方米，權(quán)益投資額294.6億元，其中北京/上海/廣州的新增土儲分別為54萬/30萬/110萬平方米，占新增土儲比例分別為19.7%/11.1%/40.4%。截至2024年底，公司總土地儲備1971萬平方米，城市布局進一步優(yōu)化，一二線城市占比達96%，其中北京/上海/廣州的土地儲備分別為100/86/652萬方。此外，公司積極盤活存量土地，實現(xiàn)廣州3宗地塊的收儲，累計可盤活資金約135億元，進一步優(yōu)化存量土儲結(jié)構(gòu)。
債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，融資成本進一步壓降。公司多元化融資渠道暢通，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，截至2024年底，公司短債占比約22%，加權(quán)平均借貸成本下降33bp至3.49%，融資成本在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到房地產(chǎn)市場下行及行業(yè)競爭加劇，我們下調(diào)公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測至11.0/11.6億元（原值為34.9/35.8億元），預(yù)計2027年歸母凈利潤為12.2億元。對應(yīng)的EPS為0.27/0.29/0.30元，對應(yīng)的PE為16.7X/15.9X/15.1X。公司投資聚焦一二線城市，深化TOD全國布局，雙國資股東稟賦優(yōu)勢，我們看好公司中長期發(fā)展及穿越周期的能力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)下行壓力超預(yù)期；調(diào)控政策放松不及預(yù)期、收緊超預(yù)期。
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