>> 華安證券-冠盛股份(605088)與四川天鏈合作機器人軸承，無懼關稅的短期擾動-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
大小： |
733KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳佳敏 |
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主要觀點：
事件：2025年4月2日，四川天鏈機器人股份有限公司與冠盛股份簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方本著互惠互利、實現(xiàn)雙贏的目標，利用自身優(yōu)勢，共享市場資源和銷售渠道，研發(fā)、生產(chǎn)高品質(zhì)、低成本的機器人軸承產(chǎn)品。
公司在機器人領域取得新突破，進一步打開成長空間。四川天鏈機器人主要從事人形機器人、協(xié)作機器人、諧波減速機等機器人核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，具體合作內(nèi)容包括：雙方1）成立專項工作組，深化溝通渠道，定期開展技術交流，確保戰(zhàn)略落地；2）共同制定產(chǎn)品質(zhì)量標準和檢驗規(guī)范，確保產(chǎn)品質(zhì)量符合要求；3）共享市場信息和客戶資源，共同開拓新市場；4）進一步開拓高端應用場景；冠盛1）提供軸承設計、制造工藝、材料選型等方面的技術支持；2）負責建立機器人軸承專用生產(chǎn)線，并根據(jù)四川天鏈訂單需求進行產(chǎn)能規(guī)劃；3）利用自身銷售網(wǎng)絡，將機器人軸承產(chǎn)品推廣至全球市場；四川天鏈1）負責提供納米耐磨強化技術、機器人應用場景需求、技術參數(shù)和測試平臺；2）公司及關聯(lián)公司優(yōu)先采購冠盛及關聯(lián)公司生產(chǎn)的機器人軸承產(chǎn)品；3）將納米耐磨強化技術賦能冠盛車用軸承零部件領域，提升產(chǎn)品性能；4）利用自身市場資源，積極推廣機器人軸承產(chǎn)品。
對于關稅問題公司已有解決路徑，無需過于擔憂短期波動。近期公司股價受關稅有所擾動，我們認為關稅對公司基本面的影響有限，原因有：1）公司立足全球、經(jīng)營均衡，在北美收入占比約20%、整體占比不高；2）目前公司的美國團隊已向客戶發(fā)出了漲價通知，公司在北美東西部有兩大倉儲中心，3月起北美客戶從北美倉儲拿貨將執(zhí)行漲價后價格；若從中國工廠采購，出口價保持不變，關稅由客戶自行承擔；3）后市場零部件多品類多SKU的特點需要依賴全球供應鏈，對所有國家都加關稅的結果只是把成本轉嫁給自己，并不能改變供應格局；4）公司作為最早一批出海的民營企業(yè)之一，有經(jīng)驗和能力應對關稅風險；5）股價上漲的關鍵更多取決于公司新業(yè)務，目前公司在機器人、固態(tài)電池上進展順利，估值上有性價比。
我們認為公司的業(yè)績穩(wěn)健且有機器人、固態(tài)電池相關催化，估值下有底上有力。業(yè)績端，我們認為全球汽車后市場具有穩(wěn)健屬性，公司在北美及國內(nèi)的增長可持續(xù)。另外，我們認為公司作為后市場綜合服務商掌握產(chǎn)品定價權且和客戶合作時間久，未來毛利率會保持在相對穩(wěn)定且可持續(xù)的區(qū)間，同時隨著規(guī)模增長整體費用率有望進一步下降。催化上，公司在機器人領域?qū)崿F(xiàn)了新突破，未來更多合作值得期待；當前固態(tài)行業(yè)在大規(guī)模量產(chǎn)前催化事件頻繁，公司的固態(tài)電池聚合物路線具有稀缺性、落地速度明確且較快，下游可觸達的客戶包括機器人、低空等領域，當前公司在手現(xiàn)金充裕，也具備拓展更多業(yè)務的資金實力及意愿。
投資建議：我們認為公司基本面上“可攻可守”，既有穩(wěn)健增長的汽車后市場業(yè)務，也有想象空間充足的機器人及固態(tài)電池業(yè)務；投資上兼?zhèn)涓邉俾逝c高賠率，高勝率源于公司在全球汽車后市場領域的業(yè)績確定性和持續(xù)性，高賠率源于公司未來在機器人、固態(tài)電池領域更多值得期待的突破。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預期3.8億、4.6億、5.8億元，對應增速+28%、+20%、+28%，對應PE16、14、11倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動，海外貿(mào)易摩擦加劇，汽車行業(yè)競爭加劇，新產(chǎn)品開發(fā)和落地節(jié)奏不及預期，客戶開拓不及預期等。
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