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主要觀點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)
　　公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300.63億元，同比增長(zhǎng)9.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.27億元，同比增長(zhǎng)52.92%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.93%，較2023年上升2.53pct。單季度來(lái)看，2024年第四季度，柳工實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.07億元，同比增長(zhǎng)12.52%；歸母凈利潤(rùn)為0.06億元，同比減少84.55%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為-0.72億元。
　　工程機(jī)械板塊加速拓展，新興業(yè)務(wù)培育新增長(zhǎng)極
　　報(bào)告期內(nèi)，公司工程機(jī)械板塊全面跑贏行業(yè)，市場(chǎng)份額同比再提升。土方機(jī)械產(chǎn)品全球累計(jì)收入同比增長(zhǎng)15%，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)雙增長(zhǎng)，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額同比提升1.3pct。具體來(lái)看，裝載機(jī)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一，海外新興市場(chǎng)增量顯著，CLG8128H型裝載機(jī)及以上大型機(jī)銷量同比提升230%，電動(dòng)裝載機(jī)全球銷量同比增幅194%。挖掘機(jī)業(yè)務(wù)，銷量增速優(yōu)于行業(yè)27個(gè)百分點(diǎn)，出口銷量增速優(yōu)于行業(yè)15個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了超大型、大型、輪式、電動(dòng)、細(xì)分市場(chǎng)全覆蓋。平地機(jī)業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)整體毛利水平提升5個(gè)百分點(diǎn)，海外市場(chǎng)份額提升2個(gè)百分點(diǎn)。新興業(yè)務(wù)板塊，礦山機(jī)械業(yè)務(wù)全年銷售收入同比超60%；高空機(jī)械業(yè)務(wù)出口增長(zhǎng)超150%；農(nóng)機(jī)方面，首臺(tái)200馬力動(dòng)力換擋拖拉機(jī)LT2004-BP成功下線，標(biāo)志著柳工在動(dòng)力換擋技術(shù)上實(shí)現(xiàn)重要突破，動(dòng)力換擋、混電技術(shù)大馬力重型高端拖拉機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量上市。
　　海外渠道建設(shè)進(jìn)一步提升，國(guó)際化業(yè)務(wù)高速發(fā)展
　　2024年公司海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收共計(jì)137.60億元，同比+20.05%，海外毛利率同比提升1.51pct。截至2024年底，公司累計(jì)經(jīng)銷商近400家，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超過(guò)1300個(gè)，渠道覆蓋率已增長(zhǎng)至接近70%，可為超過(guò)180個(gè)國(guó)家和地區(qū)的客戶提供支持和服務(wù)。其中，新興市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)30%，非洲、南亞、中東等區(qū)域保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，未來(lái)有望向上打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　投資建議
　　我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，修改之前的盈利預(yù)測(cè)為：2024-2026年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)維持不變，為345.59/399.80/463.22億元（2025-2026年前值為350.23/405.64億元）；歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為19.83/25.56/32.63億元（2025-2026年前值為21.65/27.72億元）；以當(dāng)前總股本20.19億股計(jì)算的攤薄EPS為0.98/1.27/1.62元（2025-2026年前值為1.09/1.40元）。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE倍數(shù)為11/9/7倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）國(guó)內(nèi)行業(yè)需求不及預(yù)期；2）海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；3）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，變成壞賬準(zhǔn)備；4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。