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事件描述
　　24年全年表現(xiàn)亮眼：公司年收入157.4億元，同比增長(zhǎng)39.3%；歸母凈利潤(rùn)30.74，同比增長(zhǎng)15%；扣非凈利潤(rùn)29.8億元，同比增長(zhǎng)21%。
　　24年Q4業(yè)績(jī)高增：公司Q4收入51.24億元，同比增長(zhǎng)51%；歸母凈利潤(rùn)7.45億元，同比增長(zhǎng)107%；扣非凈利潤(rùn)7.01億元，同比增長(zhǎng)120%；扣除投資收益之后，主業(yè)凈利潤(rùn)為7.27億元，同比增長(zhǎng)94%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　CG（Chinagoods）電商平臺(tái)AI新產(chǎn)品為公司收入持續(xù)增長(zhǎng)提供技術(shù)支持：平臺(tái)24全年?duì)I收3.4億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1,65億元，同比增長(zhǎng)102%，注冊(cè)用戶高達(dá)480萬(wàn)以上。作為綜合服務(wù)平臺(tái)，CG打造的“數(shù)字老板娘”、店鋪助理等新功能有助于平臺(tái)加強(qiáng)用戶粘性，提高用戶使用深度，增加訂單總數(shù)。
　　義支付服務(wù)有助于小商品城打造全鏈條數(shù)字金融生態(tài)：自新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)以來(lái)，基于小商品城大量外貿(mào)需求，義支付跨境結(jié)算、匯率避險(xiǎn)、貿(mào)易融資等功能不斷發(fā)展完善。作為公司戰(zhàn)略孵化業(yè)務(wù)的重要組成部分，義支付促進(jìn)了義烏的貿(mào)易生態(tài)，在2025年有望實(shí)現(xiàn)其設(shè)定的60億美元的收款目標(biāo)。
　　《義烏深化改革方案》為小商品城基于義烏市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展提供政策支撐：進(jìn)口業(yè)務(wù)將成為公司利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。2024年12月以來(lái)，《浙江省義烏市深化國(guó)際貿(mào)易綜合改革總體方案》出臺(tái)，《方案》促進(jìn)義烏實(shí)施進(jìn)口日用消費(fèi)品正面清單管理、家電平行進(jìn)口兩項(xiàng)改革，未來(lái)有望逐步將化妝品、保健品等納入正面清單。
　　義烏出口業(yè)務(wù)高增帶動(dòng)小商品城市場(chǎng)景氣度高漲：2024年義烏進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)18.2%，出口目的地覆蓋“一帶一路”沿線多個(gè)國(guó)家，累計(jì)貿(mào)易額達(dá)4133億元，占義烏對(duì)外貿(mào)易額61.8%。公司作為進(jìn)口貿(mào)易改革首批唯一試點(diǎn)企業(yè)，有望在技術(shù)支持及政策環(huán)境下下維持收入、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，公司聚焦義烏小市場(chǎng)，基于政策支持與數(shù)字技術(shù)開拓大市場(chǎng)，以出口需求拉動(dòng)新業(yè)務(wù)加速拓展。短期來(lái)看，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)維持積極趨勢(shì)，利潤(rùn)有望持續(xù)增長(zhǎng)；長(zhǎng)期來(lái)看，CG平臺(tái)、義支付將持續(xù)提升滲透率，貢獻(xiàn)更高彈性增量。
　　我們預(yù)計(jì)，公司25/26/27年歸母凈利潤(rùn)41/55/65億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為21倍/16倍/13倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國(guó)際外貿(mào)局勢(shì)不穩(wěn)定；
　　 2、公司新業(yè)務(wù)進(jìn)展放緩。