>> 招商證券-小商品城(600415)表現(xiàn)亮眼，新市場擴容+新業(yè)務(wù)成長下增長動能充足-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
571KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁浙川,李星馨 |
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2024年公司實現(xiàn)營收157.37億/+39.27%，歸母凈利30.74億/+14.85%，扣非歸母凈利29.83億/+20.84%；24Q4公司實現(xiàn)營收51.24億/+50.98%，歸母凈利7.45億/+107.17%，扣非歸母凈利7.01億/+120.47%。公司為國內(nèi)小商品批發(fā)龍頭，市場經(jīng)營主業(yè)基本盤穩(wěn)健，市場擴建&漲租持續(xù)推動成長；Chinagoods、義支付平臺規(guī)模及變現(xiàn)能力有望持續(xù)提升，維持“增持”評級。
收入高速增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2024年公司實現(xiàn)營收157.37億/+39.27%，歸母凈利30.74億/+14.85%，扣非歸母凈利29.83億/+20.84%；24Q4公司實現(xiàn)營收51.24億/+50.98%，歸母凈利7.45億/+107.17%，扣非歸母凈利7.01億/+120.47%。公司扣非歸母凈利潤的增長主要因市場經(jīng)營及新業(yè)務(wù)凈利潤同比增加13.89億元、投資收益同比減少8.05億元等所致。
市場經(jīng)營業(yè)務(wù)毛利率明顯提升，新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2024年公司各業(yè)務(wù)表現(xiàn)如下：1）市場經(jīng)營收入45.78億元/+48.92%，毛利率84.27%/+12.44pct，主要系新增商位招商驅(qū)動收入增長所致。2）貿(mào)易服務(wù)收入7.39億元/+22.64%，毛利率84.58%/+14.84pct，毛利率提升主要因Chinagoods平臺等信息服務(wù)成本下降；貿(mào)易服務(wù)收入中，Chinagoods實現(xiàn)收入3.41億元，經(jīng)營利潤1.65億元/+102.05%；Yiwupay跨境收款總額超過40億美元/+233%，凈利潤6104萬元/+274.67%，新業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。3）配套服務(wù)收入4.48億元/-3.91%，毛利率20.10%/-3.48pct，主要因會展業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整及酒店運營成本上升影響。4）商品銷售收入92.57億元/+36.30%，毛利率0.69%/+0.19pct。
費用率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力明顯提升。2024年度公司毛利率為31.39%/+4.89pct，其中財務(wù)費用率為0.65%/-0.46pct；管理費用率為3.69%/-1.26pct；銷售費用率為2.04%/-0.08pct；研發(fā)費用率0.15%/-0.04pct，期間費用率同比下降1.85pct至6.53%。24Q4銷售費用率為3.74%/-0.21pct，管理費用率為4.74%/-0.46pct，研發(fā)費用率為0.10%/-0.07pct，財務(wù)費用率為0.44%/-0.57pct，期間費用率同比下降1.31pct至9.01%。
投資建議。義烏市場進出口繁榮，公司為國內(nèi)小商品批發(fā)龍頭，市場經(jīng)營主業(yè)基本盤穩(wěn)健，市場擴建&漲租拉動增長；同時公司Chinagoods平臺及義支付平臺GMV高增長，交易+支付+物流全方位強化貿(mào)易服務(wù)，變現(xiàn)能力有望持續(xù)提升，第二增長曲線持續(xù)拉動增長。預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為41.8/52.5/65.5億，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場擴建或漲租不及預(yù)期，投資收益波動，新業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期
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