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1.價(jià)格方面：截至4月4日收盤，ICE美棉期價(jià)跌至今年新低，主力5月合約收盤63.33美分/磅，跌幅5.32%；截止4月3日，鄭棉期價(jià)弱勢窄幅震蕩，主力5月合約收盤13510元/噸，跌幅0.52%。
　　2.供給方面:
　　BCO: 1、截至3月31日，新疆棉花春播工作已有序展開，整體播種進(jìn)度約1.1%。其中，南疆棉區(qū)最早從3月下旬開始播種，進(jìn)度約為1.1%。2、2025/26年度印度棉花播種面積1140萬公頃，同比減少約3%。北部棉區(qū)旁遮普省新棉面積預(yù)計(jì)同比持平，中部棉區(qū)古吉拉特邦新棉面積預(yù)計(jì)同比減少約3%，中央邦減幅約5%，馬哈拉施特拉邦同比預(yù)計(jì)持平。3、美棉新年度意向種植面積986.7萬英畝，同比減少11.8%。其中陸地棉面積971.0萬英畝，同比減少11.5%；皮馬棉面積15.7萬英畝，同比減少24.2%。
　　3.需求方面:
　　BCO: 1、截至3月27日，美國累計(jì)凈簽約出口2024/25年度棉花245.4萬噸，達(dá)到年度預(yù)期出口量的102.47%，累計(jì)裝運(yùn)棉花151.1萬噸，裝運(yùn)率61.55%。2、2025年2月，日本服裝進(jìn)口額為2492.48億日元，同比減少6.59%，環(huán)比減少28%。從數(shù)量上看，2025年2月服裝進(jìn)口量為6.1萬噸，同比減少10.62%，環(huán)比減少28.79%。
　　關(guān)稅政策：1、我國自2025年4月10日12時(shí)01分起，對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征關(guān)稅。對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅。
　　4.總結(jié)和策略：現(xiàn)貨市場對“對等關(guān)稅”的預(yù)期不足，當(dāng)前現(xiàn)實(shí)市場的悲觀和恐慌程度高于前期市場預(yù)期。從美棉市場來看，近期美棉出口銷售整體下降，尤其是對中國市場出口銷售不足。在美棉新作種植季初期，新花種植面積下降預(yù)期對棉價(jià)已起到支撐和止跌的作用，且近期CFTC基金持倉棉花凈多率指標(biāo)有所止跌，或?qū)⒊霈F(xiàn)空單減持多單增持的跡象。但最新關(guān)稅影響下，ICE美棉期價(jià)跌出箱體震蕩區(qū)間且創(chuàng)出今年新低價(jià)格。國內(nèi)市場方面，2024/25年度以來源自美棉的進(jìn)口數(shù)量出現(xiàn)大幅下降，主要原因是巴西棉花逐漸成為替代美棉的品種，同時(shí)國內(nèi)新疆棉花產(chǎn)量大幅增加也是美棉進(jìn)口減少的因素。截至2025年3月，全國棉花商業(yè)庫存整體充足，今年呈現(xiàn)總供應(yīng)寬松的格局。對2025/26年度新疆棉花產(chǎn)量預(yù)期比較理想，暫不會出現(xiàn)產(chǎn)量大幅下降的預(yù)期，但也要密切關(guān)注新疆棉花新作種植進(jìn)度和市場變化。在終端市場方面，下游開機(jī)率整體表現(xiàn)良好，基差銷售價(jià)格整體有序調(diào)高，下游采購進(jìn)度和節(jié)奏比較理性。基于當(dāng)前棉花產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)和對最新關(guān)稅政策影響的評估，綜上所述，我們認(rèn)為短期內(nèi)棉花價(jià)格仍將表現(xiàn)為承壓狀態(tài)，未來棉價(jià)或?qū)⒗^續(xù)下跌。建議棉花期貨和期權(quán)策略以空單配置為主。
　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀事件擾動，新作產(chǎn)量變化。