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本周（3月31日-4月3日）中信傳媒指數(shù)下跌1.52%，跑輸上證指數(shù)1.24個(gè)百分點(diǎn)。本周（3月31日-4月3日）A股傳媒板塊有所回調(diào)，主要系市場(chǎng)預(yù)期近期AI等方向短期缺少?gòu)?qiáng)催化，以及臨近24年報(bào)及25年一季報(bào)兌現(xiàn)期。我們認(rèn)為AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)整體向好，本周智譜發(fā)布AI智能體AutoGLM沉思，Sam Altman本周官宣o3和o4-mini將在幾周內(nèi)發(fā)布，GPT-5將在幾個(gè)月內(nèi)發(fā)布，產(chǎn)業(yè)整體在基礎(chǔ)層布局、模型層能力提升、用戶體驗(yàn)改善等方面縱深突破。建議繼續(xù)關(guān)注AI對(duì)傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)帶來(lái)的業(yè)務(wù)重構(gòu)機(jī)會(huì)，以及有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容&IP在手的公司。
　　投資建議：（1）互聯(lián)網(wǎng)：云業(yè)務(wù)受AI驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)提速，阿里巴巴、百度、騰訊均是提供基礎(chǔ)設(shè)施的平臺(tái)；應(yīng)用層面，騰訊AI助手元寶和deepseek結(jié)合的滿血版持續(xù)加速用戶獲??；快手可靈AI商業(yè)化有望加速；關(guān)注社交平臺(tái)如嗶哩嗶哩、微博、知乎，AI+搜索帶來(lái)的產(chǎn)品升級(jí)機(jī)會(huì)。內(nèi)容平臺(tái)，愛(ài)奇藝、芒果超媒劇集在Q1環(huán)比有提升，關(guān)注長(zhǎng)視頻平臺(tái)加大短劇布局帶來(lái)的邊際變化；音樂(lè)流媒體格局穩(wěn)定，網(wǎng)易云音樂(lè)通過(guò)會(huì)員規(guī)模驅(qū)動(dòng)較快增長(zhǎng)，騰訊音樂(lè)持續(xù)優(yōu)化arpu，或進(jìn)一步帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)杠桿提升。出海方面，今年建議關(guān)注泡泡瑪特在北美、歐洲等區(qū)域的拓店進(jìn)展。本地生活持續(xù)看好美團(tuán)，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，公司推出大會(huì)員體系，進(jìn)一步拉動(dòng)到店外賣業(yè)務(wù)之間交叉銷售。海外業(yè)務(wù)在沙特單量和用戶數(shù)增長(zhǎng)迅速，在市占方面預(yù)計(jì)很快取得領(lǐng)先位置。國(guó)內(nèi)電商方面，繼續(xù)看好阿里持續(xù)CMR收入增速改善。阿里云近期客戶需求旺盛，預(yù)計(jì)收入加速，有機(jī)會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期，給股價(jià)帶來(lái)新的催化。（2）游戲：我們持續(xù)推薦游戲板塊，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)政策端的表現(xiàn)改善以及海外的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化帶動(dòng)下的估值提升機(jī)會(huì)。標(biāo)的方面，我們持續(xù)推薦頭部游戲公司騰訊控股、網(wǎng)易；推薦具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲(chǔ)備且業(yè)績(jī)改善的游戲公司，包括愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、完美世界、心動(dòng)公司等，建議關(guān)注姚記科技、電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)、浙文互聯(lián)等。（3）出版：在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，出版具備性價(jià)比，關(guān)注“高紅利”和“AI賦能”兩條投資主線，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金分紅能力強(qiáng)、或有AI布局催化的中南傳媒、皖新傳媒、南方傳媒、山東出版、時(shí)代出版、鳳凰傳媒等。（4）影視：根據(jù)貓眼專業(yè)版，截止4月5日21時(shí)，2025年全國(guó)已錄得含服務(wù)費(fèi)票房247.6億元，同比增長(zhǎng)49%，預(yù)計(jì)影視公司的一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂?，關(guān)注萬(wàn)達(dá)電影、貓眼娛樂(lè)、上海電影、橫店影視、果麥文化。（5）建議關(guān)注央國(guó)企改革和市值管理方向，重點(diǎn)可關(guān)注浙文互聯(lián)、芒果超媒、中廣天擇、上海電影、唐德影視、電廣傳媒、浙數(shù)文化等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：板塊系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲公司技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)。