>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)周報(2025年第13期)：煤價穩(wěn)中有升，庫存壓力正在緩解-250406
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 1345KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬,宋煒,沈濤 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
近期市場動態(tài)：動力煤價穩(wěn)中有升，產(chǎn)地部分焦煤品種延續(xù)小幅上漲。根據(jù)汾渭能源，動力煤方面，CCI5500大卡動力煤價報672元/噸，周環(huán)比持平。本周港口煤炭市場基本平穩(wěn)（中低卡煤微漲），產(chǎn)地煤價普遍穩(wěn)中有升。3月以來動力煤進入消費淡季，但相比1、2月煤價跌幅收窄，且局部開始回升，表明供需寬松格局正在緩解。后期，4月仍為消費淡季，但部分環(huán)節(jié)庫存開始回落，加上大秦線檢修、產(chǎn)量難有增量，進口有減量預(yù)期，預(yù)計煤價有望穩(wěn)中略升。焦煤方面，本周焦煤市場情緒好轉(zhuǎn)，港口主焦價格維持1380元/噸（處于2017年以來最低點），而產(chǎn)地價格繼續(xù)小幅探漲，海外價格基本平穩(wěn)，測算目前澳煤進口價格延續(xù)倒掛。需求端，近期鐵水日均產(chǎn)量、高爐和焦化廠開工率延續(xù)回升，下游焦煤剛需補庫和采購積極性好轉(zhuǎn)。供給端，根據(jù)煤炭資源網(wǎng)報道，本周山西區(qū)域因煤矸石問題停產(chǎn)的煤礦多已復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量緩慢恢復(fù)中，另外部分煤礦因搬遷工作面等因素產(chǎn)量縮減，整體供應(yīng)端仍小幅收縮。本周樣本礦開工率、產(chǎn)量、庫存延續(xù)小幅下降。總體來看，隨著春季開工旺季來臨，下游需求和補庫積極性提升，短期供給也略有收緊，預(yù)計焦煤市場有望企穩(wěn)回升。
近期重點關(guān)注：（1）行業(yè)利潤和年報匯總：24年龍頭煤企及煤電一體化企業(yè)業(yè)績穩(wěn)健性強，25年前2月行業(yè)利潤承壓；（2）國內(nèi)供需面：前2月煤炭主要下游需求總體偏弱，國內(nèi)原煤產(chǎn)量增速較高受低基數(shù)影響大，煤炭進口量增速明顯下降；（3）國際供需面：根據(jù)IEA和AXSMarine，24年全球煤炭供需分別增長0.8%和1.0%，海運貿(mào)易煤同比增長2.4%，供給增量主要來自印尼、中國、蒙古，而印度和東南亞需求旺盛。
行業(yè)觀點：1季度由于各環(huán)節(jié)庫存高位、旺季需求低于預(yù)期等原因煤價較為弱勢。但進入4月，隨著工業(yè)需求回升，產(chǎn)量增長放緩及進口煤預(yù)期下降，預(yù)計煤價在庫存回落后逐步回升。公司方面，25年煤價中樞或有下行，考慮龍頭公司長協(xié)價格相對穩(wěn)定，成本費用普遍控制有力，預(yù)計盈利保持整體穩(wěn)健。根據(jù)Wind，截至4月3日，煤炭行業(yè)平均PB約1.4倍，24年前三季度行業(yè)平均ROE（剔除負值）達到約8.5%，目前龍頭公司股息率在5-7%水平。
重點公司：（1）盈利穩(wěn)健高分紅的動力煤公司：陜西煤業(yè)、中國神華（A、H）；（2）估值較低且長期具備增量公司：新集能源、兗礦能源（A、H）、中煤能源（A、H）；（3）受益于需求預(yù)期向好且PB較低的：淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤、潞安環(huán)能、山煤國際、晉控煤業(yè)、華陽股份、廣匯能源、首鋼資源等。
風(fēng)險提示。下游需求增速低預(yù)期，進口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價超預(yù)期下跌等。
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