>> 山西證券-煤炭行業(yè)進(jìn)口數(shù)據(jù)拆解：25年前2月進(jìn)口增速邊際放緩-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
1306KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
同步大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
數(shù)據(jù)拆解：
量?jī)r(jià)：前2月進(jìn)口量同比增速邊際放緩；前2月全口徑煤炭進(jìn)口價(jià)格較去年同期下降。2025年1-2月，煤及褐煤累計(jì)進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)0.76億噸，同比增長(zhǎng)2%；2月單月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口量3436萬噸，同比增長(zhǎng)1.81%，環(huán)比減少17.72%。2025年1-2月全口徑煤炭進(jìn)口均價(jià)錄得85美元/噸，較去年均價(jià)降11.14%（對(duì)應(yīng)降幅11美元/噸）。2025年2月進(jìn)口煤價(jià)格錄得82美元/噸，同比降21.33%（對(duì)應(yīng)降幅22美元/噸），環(huán)比降6.43%（對(duì)應(yīng)降幅6美元/噸）。
其中：動(dòng)力煤方面，前2月進(jìn)口同比下降，價(jià)格同比下降。煉焦煤方面，前2月進(jìn)口同比增長(zhǎng)，價(jià)格同比下降。褐煤方面，前2月進(jìn)口量同比增長(zhǎng)，進(jìn)口價(jià)格同比下降。無煙煤方面，前2月進(jìn)口量同比大幅提升，進(jìn)口價(jià)格同比下降。
點(diǎn)評(píng)與投資建議：
25年以來進(jìn)口煤“量增價(jià)減”結(jié)構(gòu)顯示海外過剩邏輯。進(jìn)口總量角度來看，25年以來進(jìn)口煤炭整體呈現(xiàn)“量增價(jià)減”，同時(shí)國(guó)內(nèi)價(jià)格也呈現(xiàn)較大幅度調(diào)整。中國(guó)作為國(guó)際煤炭市場(chǎng)較大需求國(guó)，進(jìn)口持續(xù)增量未推動(dòng)海外價(jià)格上漲，推測(cè)國(guó)際市場(chǎng)供需也較為寬松，進(jìn)口煤進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后對(duì)內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格形成較大沖擊，貿(mào)易價(jià)差大幅收窄。分煤種結(jié)構(gòu)來看，僅動(dòng)力煤同比負(fù)增，無煙煤同比增幅較大。從國(guó)別來看，印尼下滑幅度較大，或與印尼調(diào)整定價(jià)機(jī)制有關(guān)；俄國(guó)動(dòng)力煤進(jìn)口量降幅較大，但無煙煤和煉焦煤進(jìn)口量提升，預(yù)計(jì)跟煤價(jià)下降影響俄國(guó)出口結(jié)構(gòu)有關(guān)；受地緣影響邊際放緩等因素影響，澳大利亞進(jìn)口量繼續(xù)提升；蒙古煉焦煤進(jìn)口量同比負(fù)增，但蒙古動(dòng)力煤進(jìn)口量同比有所增加，或與中國(guó)需求結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。
行業(yè)倡議書提及“限制劣質(zhì)進(jìn)口煤”，后續(xù)進(jìn)口變化有待觀察。2025年2月28日，煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)和運(yùn)銷協(xié)會(huì)發(fā)布《倡議書》，明確提出“發(fā)揮好進(jìn)口煤補(bǔ)充調(diào)節(jié)作用，有效控制劣質(zhì)煤進(jìn)口量”。我們認(rèn)為當(dāng)前進(jìn)口煤已經(jīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成沖擊，未來進(jìn)口量有望降低。
建議關(guān)注：回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場(chǎng)案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價(jià)值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。穩(wěn)定高股息品種方面，相對(duì)更看好【中國(guó)神華】、【陜西煤業(yè)】、【中煤能源】。彈性高股息品種方面，相對(duì)更看好【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】。資源價(jià)款指引煤炭上市公司估值，建議關(guān)注具備業(yè)績(jī)支撐且被低估標(biāo)的。非煤業(yè)務(wù)占比小的公司中【新集能源】、【昊華能源】顯著被低估；非煤業(yè)務(wù)占比大的公司中【陜西能源】、【電投能源】更被低估；山西區(qū)域單噸成交資源價(jià)款普遍較高，建議關(guān)注【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)供給顯著增加，國(guó)際煤價(jià)大幅下跌。
|
|
