>> 山西證券-煤炭行業(yè)周報：年后二宗礦權(quán)交易達(dá)成，一級市場估值維持強(qiáng)勢-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
8240KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
動力煤：淡季影響顯現(xiàn)，內(nèi)貿(mào)煤價格小幅回落。本周產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)維持正常水平。需求方面，供暖季節(jié)臨近結(jié)束，居民用電進(jìn)入淡季，電廠整體負(fù)荷季節(jié)性回落，電煤日耗較弱；下游復(fù)工及基建仍有待提高，工業(yè)原料用煤需求維持剛需；港口疏港推進(jìn)，本周煤炭調(diào)入小于調(diào)出，北方港口煤炭庫存小幅降低，綜合影響下，港口煤價繼續(xù)小幅下行。展望二季度，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策或?qū)⒗^續(xù)出臺，非電用煤需求預(yù)計繼續(xù)恢復(fù)增長；同時，海外煤價企穩(wěn)，煤炭關(guān)稅、貿(mào)易政策近期多變，預(yù)計國內(nèi)進(jìn)口煤仍存變數(shù)，2025年國內(nèi)動力煤價格中樞繼續(xù)下降空間不大。截至3月28日，環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價676元/噸，周變化-0.88%；廣州港山西優(yōu)混720元/噸，周持平；歐洲三港Q6000動力煤712.38元/噸，周變化+2.83%。3月28日，北方港口合計煤炭庫存2873萬噸，周變化-0.35%；本周環(huán)渤海港口日均調(diào)入197.44萬噸，調(diào)出203.10萬噸，日均凈調(diào)出+5.66萬噸。
冶金煤：下游進(jìn)入旺季，冶金煤低位震蕩。煤礦冶金煤生產(chǎn)供應(yīng)維持正常。需求方面，兩會釋放宏觀利好，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)，鋼材表需恢復(fù)，高爐開工、鐵水產(chǎn)量提高，但國際關(guān)稅政策變化影響外需預(yù)期，疊加地產(chǎn)弱勢，鋼材價格低位震蕩，冶金煤價格仍然偏弱；后期宏觀政策利好兌現(xiàn)，下游需求預(yù)期有望繼續(xù)改善，同時，鐵水產(chǎn)量、高爐開工率穩(wěn)定，下游冶金煤庫存處于歷年低位，冶金煤價格價格中樞進(jìn)一步下降空間不大。截至3月28日，京唐港主焦煤庫提價1380元/噸，周持平；京唐港1/3焦煤庫提價1080元/噸，周持平；日照港噴吹煤1013元/噸，周變化-2.13%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價183.50美元/噸，周變化+2.23%。3月28日，國內(nèi)獨(dú)立焦化廠、247家樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別729.93萬噸和762.50萬噸，周變化分別+5.62%、+0.64%；噴吹煤庫存409.59萬噸，周變化+2.96%。247家樣本鋼廠高爐開工率82.13%，周變化+0.15個百分點(diǎn)；獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開工率71.61%，周變化+0.42個百分點(diǎn)。
焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：鋼廠庫存走低，焦炭或?qū)⑵蠓€(wěn)。本周黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游有所恢復(fù)，“金三銀四”需求旺季臨近，但在關(guān)稅政策影響下，外需預(yù)期偏弱，焦炭價格仍顯弱勢，但宏觀預(yù)期有望繼續(xù)落地，外貿(mào)不振或提高內(nèi)需刺激預(yù)期，基建、地產(chǎn)施工高峰期臨近，鋼材需求剛性仍存，疊加低利潤率下焦炭供給收縮預(yù)期，而焦煤價格相對仍強(qiáng)勢，成本支撐下焦炭價格預(yù)計下降空間不大。截至3月28日，天津港一級冶金焦均價1480元/噸，周持平；港口平均焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）197元/噸，周持平。獨(dú)立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別69.57萬噸和668.16萬噸，周變化分別-4.12%、+0.80%；四港口焦炭總庫存215.62萬噸，周變化+3.38%；全國市場螺紋鋼平均價格3366元/噸，周變化+0.84%；螺紋鋼全社會、生產(chǎn)企業(yè)庫存分別合計609.42萬噸、209.58萬噸，周變化分別-1.40%、-4.34%。
煤炭運(yùn)輸：淡季補(bǔ)庫需求減弱，沿海煤炭運(yùn)價降低。本周電煤需求較弱，前期集中拉運(yùn)后，煤炭補(bǔ)庫需求減弱，運(yùn)輸市場轉(zhuǎn)淡，沿海煤炭運(yùn)價回落。截止3月28日，中國沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)751.64點(diǎn)，周變化-8.85%。鄂爾多斯煤炭公路長途運(yùn)輸運(yùn)價0.21元/載重噸，周持平；3月28日，環(huán)渤海四港貨船比21.60，周變化-31.65%。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊窄幅波動，跑贏主要指數(shù)；中信煤炭指數(shù)周五收報3307.01點(diǎn)，周變化-0.13%。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化+0.14%；煤化工Ⅱ(中信)指數(shù)周變化-2.82%。煤炭采選個股漲跌互現(xiàn)，中國神華、大有能源、安源煤業(yè)、華陽股份和電投能源漲幅居前；煤化工個股回調(diào)為主，云維股份漲幅為正。
本周觀點(diǎn)及投資建議
煤價供給端基本維持穩(wěn)定，煤價進(jìn)入長協(xié)基準(zhǔn)價區(qū)間，或遇較強(qiáng)支撐；4月宏觀經(jīng)濟(jì)利好有望持續(xù)落地，下游基建需求存改善預(yù)期；冶金煤庫存處于歷年低位，雙焦價格后期彈性仍存；進(jìn)口方面，內(nèi)外貿(mào)價差縮小，動力煤進(jìn)口或存變數(shù)，預(yù)計價格進(jìn)一步下降空間不大。資金面來看，龍頭煤企業(yè)績超預(yù)期，向市場傳遞信心，保險等長期資金入市大勢所趨，煤炭板塊回調(diào)后估值及股息率吸引力持續(xù)提升。投資建議：回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陜西煤業(yè)】、【中煤能源】。彈性高股息品種方面，相對更看好【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】。資源價款指引煤炭上市公司估值，建議關(guān)注具備業(yè)績支撐且被低估標(biāo)的。非煤業(yè)務(wù)占比小的公司中【新集能源】、【昊華能源】顯著被低估；非煤業(yè)務(wù)占比大的公司中【陜西能源】、【電投能源】更被低估；山西區(qū)域單噸成交資源價款普遍較高，建議關(guān)注【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】。
風(fēng)險提示
供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進(jìn)口煤大量涌入國內(nèi)市場；價格強(qiáng)管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等
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