>> 德邦證券-煤炭行業(yè)周報：成本支撐顯現(xiàn)，煤價止跌企穩(wěn)-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
大小： |
1864KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
翟堃 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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終端需求持續(xù)改善，煤焦鋼或將迎來正反饋。A）價格及事件回顧：本周，京唐港主焦煤價格為1380元/噸（環(huán)比持平）。焦煤方面：產地方面，主產區(qū)部分煤礦因井下原因出現(xiàn)限產，供給下降明顯。下游方面，第十一輪焦炭提降落地后，焦企行業(yè)利潤處于盈虧平衡邊緣，但在鋼廠復工復產的帶動下，焦炭開工積極性有所回升。根據Mysteel數據，本周全樣本獨立焦企產能利用率72.68%，環(huán)比增加0.78 PCT。焦炭方面：第十一輪提降落地后，累計降幅550-605元/噸。下游方面，部分鋼廠進入復產階段，鐵水產量出現(xiàn)快速反彈。鋼材表現(xiàn)好轉下，貿易商拿貨積極，廠內庫存持續(xù)降低。本周247家鐵水日均產量為238.73萬噸，環(huán)比增加1.45萬噸。隨著前期工地開工進度提升疊加宏觀預期升溫下，我們認為產業(yè)鏈利潤在逐步修復下，煤焦鋼或將自下而上形成正反饋，焦炭漲價預期漸強。B)價格短期觀點：我們認為在宏觀預期改善下，煤焦鋼價格有望震蕩反彈。i）3月5日，國家發(fā)展改革委發(fā)布《關于2024年國民經濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2025年國民經濟和社會發(fā)展計劃草案的報告》，其中提到2025年推動傳統(tǒng)產業(yè)改造提升，持續(xù)實施粗鋼產量調控，推動鋼鐵產業(yè)減量重組。鋼鐵供給行業(yè)有望迎來重塑，價格有望反彈。ii）中央經濟工作會議指出，2025年要全方位擴大國內需求。會議釋放積極信號，需求預期或將支撐價格堅挺。iii）財政部部長藍佛安在2024年11月8日的十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會上提出總量10萬億元的一攬子化債新政。同時藍佛安表示目前正積極謀劃財政政策，加大逆周期調節(jié)力度。增量政策力度空前，對經濟拉動效應有望顯現(xiàn)。iv）國家發(fā)改委、財政部2024年7月印發(fā)《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，提出統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新，雙焦長期需求預計有保障。
港口開啟去庫，低卡煤逆勢反彈。A）價格及事件回顧：截至4月3日，Q5500秦皇島動力煤價665元/噸，較上周持平；Q5000秦皇島動力煤價593元/噸，較上周上漲約6元/噸（環(huán)比+1%）。產地方面，主產區(qū)少數煤礦受搬家倒面影響，整體供給小幅下降?？涌诜矫妫请娊K端釋放少量剛需補庫，部分坑口煤價小幅上漲。港口方面，近期空單和剛需補庫基本完成，在市場發(fā)運倒掛下，北港出現(xiàn)去庫跡象。下游方面，北方供暖結束，4月部分機組將進入輪替檢修階段，電廠日耗季節(jié)性回落，當前社會庫存充足下，終端暫無大規(guī)模采購需求。B）價格短期觀點：我們判斷煤價有望止跌后震蕩。i）進口煤減量支撐沿海煤價：印尼近期宣布使用HBA價格作為出口煤炭定價依據，該價格的實行或將增加印尼煤到岸成本，中低卡進口煤相比內貿或將喪失價格優(yōu)勢。ii）協(xié)會倡議出臺，煤價有望止跌回穩(wěn)。2025年2月8日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煤炭運銷協(xié)會發(fā)布倡議書。面對煤炭市場價格快速下滑，行業(yè)效益持續(xù)下降，倡議書從“嚴格執(zhí)行電煤合同嚴格兌現(xiàn)”、“推動煤炭產量控制”、“推動原煤全部入洗”、“控制劣質煤進口”、“加強行業(yè)自律”五個維度對煤炭行業(yè)發(fā)展提出倡議，行業(yè)供需格局或將迎來優(yōu)化，煤價有望止跌回穩(wěn)。iii）大秦線檢修，港口庫存壓力減緩：4月即將迎來大秦線檢修，從往年情況看，檢修期間日度發(fā)運量將減少約20萬噸，港口供給壓力有望釋放。C）價格中長期觀點：我們認為2025年動力煤價格將呈現(xiàn)U型走勢，夏季旺季有望再度上行。i）2024年全國煤炭產量約47.6億噸，2025年根據規(guī)劃全年煤炭產量力爭達到48億噸，較24年增量有限；ii）重要政策持續(xù)發(fā)力后經濟有望觸底回升，2025年需求反彈將推動價格上行。
本周數據回顧：1）煤炭價格及下游價格：秦皇島Q5500平倉價665元/噸（0.00%），京唐港主焦煤庫提價1380元/噸（0.00%），國內主要港口冶金焦平倉價1355元/噸（0.00%）；2）供需分析：秦皇島港鐵路調入量41.5萬噸（-8.99%）,港口吞吐量53.5萬噸（-3.78%）；3）庫存分析：秦皇島庫存670萬噸，較上周減少15萬噸(-2.19%)，鋼廠焦煤庫存770萬噸，較上周增加7萬噸(+0.90%)；4）國際煤炭市場：IPE鹿特丹煤炭價為99.7美元/噸（+1.48%），澳大利亞峰景焦煤到岸價為184.0美元/噸（+0.27%），動力煤內外價差為18.82元/噸，較之前收窄0.92元/噸，主焦煤內外價差為-84.70元/噸，較之前價差擴大4.07元/噸。
投資建議：2024年9月政治局會議開啟經濟支持新篇章，結合近兩年供給持續(xù)弱化，煤炭板塊基本面底部再度確認，市場對于EPS擔憂有望逐步打消；結合2024年國資委全面推開國有企業(yè)市值管理、證監(jiān)會推動上市公司高質量分紅、央行引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款支持回購和增持股票，煤炭股紅利價值有望進一步凸顯，DDM模型的分子和分母端有望迎來雙擊。重點看好三個方向：1）雙焦彈性。推薦潞安環(huán)能、平煤股份、淮北礦業(yè)、中國旭陽集團，建議關注：山西焦煤、冀中能源；2）優(yōu)質分紅。推薦陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、山煤國際，建議關注：中國神華等；3）長期增量。推薦：廣匯能源、新集能
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