>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：擁抱相對確定性，重視煤炭板塊配置價值-250405
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
大小： |
2205KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權(quán)限： |
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行業(yè)觀察：供需雙弱去庫加快，煤價弱勢運行。目前港口煤價整體呈現(xiàn)窄幅震蕩。供應(yīng)端來看，進口煤量同比大幅減少。目前，國際進口煤與內(nèi)貿(mào)煤價格倒掛，海運費上漲，進口煤目前缺乏性價比。4月3日，中國煤炭經(jīng)濟研究會報道，根據(jù)克普勒（Kpler）船舶追蹤數(shù)據(jù)顯示，中國2025年一季度海運煤炭進口的購買量約為6700萬噸，同比下降21.2%。需求端來看，電煤需求轉(zhuǎn)弱。進入用煤淡季后，轉(zhuǎn)入檢修的電廠機組開始增多，沿海主力電廠機組負荷偏低，庫存水平較往年同期偏高；疊加上周連續(xù)多天的集中補庫，使得電廠的采購節(jié)奏再次放緩，派船拉運減弱。庫存端來看，北港庫存有望逐步去化。大秦線在四月展開為期一個月的春季檢修，檢修期間，大秦線日發(fā)運量將由正常情況下的120萬噸降至100萬噸，港口調(diào)入量將減少，港口去庫速度有望加快。當前坑口港口煤價倒掛且現(xiàn)貨價格跌破長協(xié)價格上限，企業(yè)控產(chǎn)挺價意愿增強。伴隨下游企業(yè)復工提速、煤電企業(yè)盈虧再平衡以及供給動態(tài)調(diào)整，煤炭供需寬松局面或緩解，煤炭價格有望迎來底部支撐。展望后市，煤炭股依然具備配置價值。①板塊輪動，低估值板塊迎來配置機遇：一方面、煤炭長協(xié)價格仍然具備較強支撐，高比例長協(xié)上市公司盈利具備較強韌性；另一方面、全球關(guān)稅背景下，出口鏈相關(guān)及股價波動劇烈高位股將迎來調(diào)整，風格切換，低估值板塊由于滯漲，配置性價比大幅提升。②市值管理，國央企標的積極踐行責任：2024年11月15日證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，對主要指數(shù)成分股制定市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃作出專項要求。去年四季度以來，平煤股份回購股份、淮北礦業(yè)控股股東增持股份、陜西煤業(yè)現(xiàn)金收購集團電力資產(chǎn)、云維股份重大資產(chǎn)重組、新集能源大股東增持、晉控煤業(yè)收購集團所持潘家窯礦權(quán)、中國神華收購集團資產(chǎn)等公告應(yīng)接不暇，有望持續(xù)提振公司市值水平。③逆周期調(diào)節(jié)政策或加碼，新增實物需求預期改善：國務(wù)院總理2月5日主持召開國務(wù)院第七次全體會議，提出：認真總結(jié)和豐富拓展工作中探索的好做法，錨定發(fā)展目標因時因勢加大逆周期調(diào)節(jié)力度，聚焦突出問題整合資源集中發(fā)力，敢于打破常規(guī)推出可感可及的政策舉措，及時回應(yīng)關(guān)切加強政策與市場的互動。2月21日，財政部部長藍佛安在人民日報發(fā)表文章《實施更加積極的財政政策推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好》。3月5日，國務(wù)院總理作政府工作報告。報告指出，2025年實施更加積極的財政政策，統(tǒng)籌安排收入、債券等各類財政資金，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力。
投資思路：重視煤炭股的配置價值，逐步逆勢加倉布局。1）確定性優(yōu)先，買入龍頭白馬、一體化資產(chǎn)：板塊輪動擁抱確定性，疊加長期國債收益率再降催化，低估值紅利屬性強、機構(gòu)重倉標的，仍將占優(yōu)。推薦【中國神華】【陜西煤業(yè)】以及煤電一體【新集能源】【淮河能源】?！局忻耗茉础俊緯x控煤業(yè)】【山煤國際】【兗礦能源】【廣匯能源】有望受益。2）預期先行，彈性優(yōu)先，買入煉焦煤：財政政策持續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)+基建邊際改善，順周期預期催化，煤炭下游需求改善在路上。重點推薦煉焦煤【淮北礦業(yè)】【平煤股份】【潞安環(huán)能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破凈標的迎來機遇：推薦央企破凈標的【上海能源】，交易面與基本面共振，上漲可期。破凈民營標的、中證A500成分股【永泰能源】有望受益
動力煤方面，京唐港動力末煤價格周環(huán)比持平。供應(yīng)方面，截至2025年4月4日，462家樣本礦山動力煤日均產(chǎn)量566.10萬噸，周環(huán)比減少0.28%，同比增長2.06%。需求方面，截至2025年4月2日，25省綜合日耗煤534.90萬噸，相比于上周增長72.40萬噸，周環(huán)比增長15.65%，同比增長2.85%。截至4月3日，京唐港動力末煤(Q5500)山西產(chǎn)平倉價670元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌144元/噸，年同比下降17.69%。
焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤價格周環(huán)比持平。供應(yīng)方面，截至2025年4月4日，523家樣本煤礦精煤日產(chǎn)量和110家樣本洗煤廠精煤日產(chǎn)量分別為76.86萬噸和51.82萬噸，周環(huán)比分別1.29%和-0.80%，同比分別5.65%和-9.84%。需求方面，截至2025年4月4日，247家鋼企鐵水日產(chǎn)為238.71萬噸，周環(huán)比增長0.61%，同比增長6.78%。截至4月3日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)1380元/噸，相比于上周持平，周環(huán)比持平，相比于去年同期下跌510元/噸，年同比減少26.98%。
風險提示：政策限價風險；煤炭進口放量；宏觀經(jīng)濟大幅失速下滑；第三方數(shù)據(jù)存在因數(shù)據(jù)獲取方式、處理方法等因素導致的可信性風險；研報使用信息更新不及時風險。
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