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公司發(fā)布年報(bào)：全年實(shí)現(xiàn)營收419.73億元，同比-0.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.44億元，同比+2.55%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤19.43億元，同比+40.48%。公司2024年歸母凈利潤和扣非凈利潤有較大的差值，主要是來自于因稅收、會(huì)計(jì)等法律、法規(guī)的調(diào)整對(duì)當(dāng)期損益產(chǎn)生的一次性影響約5.14億元。公司2024年扣非凈利潤同比大幅提升，主要是得益于錫價(jià)上漲，2024年滬錫均值約為24.83萬元/噸，同比+16.92%。
　　核心產(chǎn)品產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)：2024年，公司生產(chǎn)有色金屬總量36.10萬噸，同比+4%，其中錫8.48萬噸，同比+6%；銅13.03萬噸，同比+0.77%；鋅14.40萬噸，同比+6.90%；銦127噸，同比+24.51%。2024年，公司實(shí)現(xiàn)錫精礦、銅精礦、鋅精礦自給率分別為30.21%、15.91%、72.72%。公司2025年主要工作目標(biāo)：產(chǎn)品錫9萬噸，產(chǎn)品銅12.5萬噸，產(chǎn)品鋅13.16萬噸，銦錠102.3噸。
　　分紅方面：公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.9元(含稅)，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利約3.13億元，約占公司2024年歸母凈利潤的21.65%。
　　全球最大精錫生產(chǎn)企業(yè)，在全球錫市場長期保持領(lǐng)先地位。公司目前有全球最完整的錫產(chǎn)業(yè)鏈，是全球錫行業(yè)龍頭企業(yè)，對(duì)錫這一國家戰(zhàn)略性稀缺礦產(chǎn)資源具有較強(qiáng)的全球影響力。根據(jù)公司年報(bào)中披露，2024年公司錫金屬國內(nèi)市占率為47.98%，全球市占率為25.03%。公司錫和銦資源儲(chǔ)量均位居全球第一，截至2024年末保有資源量：錫金屬量61.62萬噸、銦4821噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心礦山資源品位下降的風(fēng)險(xiǎn)；有色金屬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收為425.77/432.85/439.93(原預(yù)測409.41/413.17/-)億元，同比增速1.4%/1.7%/1.6%；歸母凈利潤為23.92/26.03/28.15(原預(yù)測24.37/26.05/-)億元，同比增速65.6%/8.8%/8.1%；攤薄EPS為1.45/1.58/1.71，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10/9/8X?？紤]到公司是全球最大的精錫生產(chǎn)企業(yè)，未來將更加聚焦上游資源內(nèi)增外拓，打造世界一流有色金屬關(guān)鍵原料供應(yīng)商，另外我們看好未來錫供給端增長受限，以及錫需求在半導(dǎo)體和新能源領(lǐng)域的增長，錫價(jià)中樞有望穩(wěn)步抬升，公司有望充分享受錫價(jià)上漲所帶來的業(yè)績彈性，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。