>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：特朗普關(guān)稅政策襲擾下，銅價(jià)大幅下挫-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-04-07，滬銅主力合約開于73640元/噸，收于73640元/噸，較前一交易日收盤-6.62%，昨日夜盤滬銅主力合約開于72,900元/噸，收于72,700元/噸，較昨日午后收盤下降2.06%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，自上周末進(jìn)口銅持續(xù)流入，昨日早市現(xiàn)貨升水高報(bào)低走。盤初持貨商報(bào)主流平水銅升水70元/噸升水90元/噸，好銅如CCC-P，ENM等報(bào)升水80元/噸-升水100元/噸。因隔月月差轉(zhuǎn)至BACK結(jié)構(gòu)，部分持貨商出貨積極，現(xiàn)貨升水承壓下行。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅報(bào)升水60元/噸-升水70元/部分成交，好銅報(bào)升水70元/噸-升水80元/噸成交，濕法銅如RT、MV等對(duì)報(bào)升水10元/噸附近。至上午11時(shí)前現(xiàn)貨升水再度走跌，平水銅報(bào)升水50-70元/噸成交，好銅報(bào)升水60-70元/噸成交，與平水銅相差無(wú)幾。并且銅價(jià)暴跌后，下游訂單積極涌入，現(xiàn)貨經(jīng)歷早盤盤初交易價(jià)格不明確后也走向確定。國(guó)內(nèi)買盤強(qiáng)勢(shì)，目前銅價(jià)下跌后，持貨商低價(jià)出貨意愿幾無(wú)，預(yù)計(jì)明后兩日將繼續(xù)呈現(xiàn)升水報(bào)價(jià)。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，昨日，特朗普表示，不會(huì)暫停對(duì)等關(guān)稅措施，拒絕歐盟提議的互免關(guān)稅政策。而信任財(cái)政貝森特則稱，4月9日之前不太可能達(dá)成（與任何國(guó)家的）貿(mào)易協(xié)議，有近70個(gè)國(guó)家尋求談判。此外，美國(guó)計(jì)劃將對(duì)加拿大木材征收34.45%的關(guān)稅，目前為14.4%；歐盟擬議于4月15日開始對(duì)部分美國(guó)產(chǎn)品加征25%關(guān)稅，分兩步實(shí)施，第二部分將于5月15日開始征收，日本首相表示不會(huì)對(duì)美國(guó)以牙還牙。而在美聯(lián)儲(chǔ)方面，美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)格勒稱，需要確保通脹不會(huì)上升是優(yōu)先事項(xiàng)。美聯(lián)儲(chǔ)舉行了閉門會(huì)議，審查預(yù)付款利率和貼現(xiàn)利率，目前暫無(wú)降息的跡象傳達(dá)。
礦端方面，外媒4月4日消息，巴里克黃金公司周五宣布，公司正在推進(jìn)其一系列增長(zhǎng)項(xiàng)目，以支持到2030年黃金實(shí)現(xiàn)黃金當(dāng)量產(chǎn)量增長(zhǎng)30%的計(jì)劃。董事長(zhǎng)John Thornton表示，公司正在加快多米尼加共和國(guó)的Pueblo Viejo項(xiàng)目，在內(nèi)華達(dá)州的Fourmile進(jìn)行預(yù)可行性研究，并正在重啟巴布亞新幾內(nèi)亞的Porgera采礦作業(yè)。公司已經(jīng)完成了巴基斯坦Reko Diq（世界上最大的未開發(fā)銅金礦床之一）的可行性研究，以及贊比亞Lumwana擴(kuò)建項(xiàng)目。
精煉銅方面，目前TC價(jià)格持續(xù)處于低位，2024年間長(zhǎng)單仍可獲利，但目前進(jìn)入2025年，根據(jù)新簽訂的長(zhǎng)單，目前國(guó)內(nèi)冶煉廠在不考慮副產(chǎn)品的情況下，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)冶煉企業(yè)均處于虧損狀態(tài)（散單虧損2,134元/噸，長(zhǎng)單虧損680元/噸）。2025年1-3月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量為319.41萬(wàn)噸，同比上漲9.4%，3月產(chǎn)量為112.21萬(wàn)噸，環(huán)比上漲6.04%。如上文所言，雖然當(dāng)下TC價(jià)格持續(xù)偏低，但副產(chǎn)品價(jià)格則相對(duì)較好，不過(guò)也正因?yàn)楦碑a(chǎn)品價(jià)格的不可持續(xù)性，因此冶煉廠選擇只要是有足夠礦料的情況下就進(jìn)口生產(chǎn)，同時(shí)此前國(guó)內(nèi)也出臺(tái)了一些有益于國(guó)內(nèi)煉廠出口的措施，因此目前冶煉廠產(chǎn)量暫時(shí)仍維持高位，2季度檢修涉及產(chǎn)能約115萬(wàn)噸，但倘若副產(chǎn)品價(jià)格維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，則冶煉廠也并不會(huì)以檢修的名義進(jìn)行減產(chǎn)，實(shí)際影響產(chǎn)量或許較小。
終端消費(fèi)方面，2024年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)實(shí)際投資完成額為6,083億元，再度達(dá)成年初規(guī)劃（6,000億元），并且同比上漲15.26%。2025年電網(wǎng)規(guī)劃投資為6,500億元，1-2月，國(guó)內(nèi)電網(wǎng)累計(jì)投資額達(dá)到436.20億元，同比繼續(xù)上漲33.48%，目前電力板塊依然是銅需求中相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)因素。就地產(chǎn)而言，2024年地產(chǎn)投資完成額繼續(xù)下滑超10%,新增開工以及竣工面積下降也都超過(guò)20%。預(yù)計(jì)2025年地產(chǎn)板塊或仍在探底過(guò)程中，1-2月，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)投資額達(dá)1.07萬(wàn)億元，同比仍下降9,8%，而新開工與竣工面積同樣分別下降，29.6%與15.6%。汽車板塊方面，2025年1至2月，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量達(dá)到265萬(wàn)噸，同比下降0.56%。新能源車?yán)塾?jì)產(chǎn)量達(dá)190.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)52%，而乘聯(lián)會(huì)則表示預(yù)計(jì)2025年中國(guó)新能源車產(chǎn)量將會(huì)達(dá)到1,600萬(wàn)輛（2024年產(chǎn)量為1,288.8萬(wàn)輛）。但在出口方面，由于特朗普關(guān)稅政策存在較大不確定性，因此預(yù)計(jì)新能源車出口同樣會(huì)受到影響。家電板塊于2024年表現(xiàn)相對(duì)良好，空調(diào)、冰箱以及洗衣機(jī)的產(chǎn)量增長(zhǎng)分別為9.7%、8.3%以及8.8%，但這其中來(lái)自出口部分的貢獻(xiàn)同樣不容小覷，而此部分增量在當(dāng)下的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境而言，或許也會(huì)受到較大挑戰(zhàn)。電子方面，或許仍是2025年銅品種終端需求最有可能出現(xiàn)意外驚喜的板塊，尤其在deep seek對(duì)人工智能算力的優(yōu)化或?qū)⑹沟酶囝I(lǐng)域可以更加高效地利用人工智能以優(yōu)化其工作效率，因此對(duì)于集成電路的需求也或?qū)⒊霈F(xiàn)較為明顯的增長(zhǎng)?？傮w而言，雖然當(dāng)下受到春節(jié)影響終端需求難有靚麗表現(xiàn)，但展望2025年全年，也不宜對(duì)銅品種終端需求抱有過(guò)分悲觀的態(tài)度。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化350.00噸萬(wàn)210225噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-9136噸至116824噸。4月7日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)29.87萬(wàn)噸，較此前一周變化-1.49萬(wàn)噸。
策略
銅：中性
在小長(zhǎng)假中，外盤遭遇幾乎全品種大幅下挫，LME銅價(jià)下跌8.95%，Comex由于溢價(jià)被進(jìn)一步壓縮，下跌幅度達(dá)到10
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