>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：成本拖累下，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈跌停-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
北京時(shí)間4月3日凌晨，特朗普正式公布了其關(guān)稅政策，加征關(guān)稅的范圍以及力度均超出市場(chǎng)預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際貿(mào)易面臨巨大的不確定性，市場(chǎng)擔(dān)憂增加導(dǎo)致金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈反應(yīng)，美股、原油、銅、白銀等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均遭到大幅拋售，化工品也共振下跌。當(dāng)日，歐佩克也宣布將在5月份加快增產(chǎn)，增產(chǎn)規(guī)模為此前計(jì)劃的三倍，沙特與歐佩克的突然轉(zhuǎn)向也讓市場(chǎng)措手不及，加劇了油價(jià)下行壓力。清明假期期間國(guó)際油價(jià)WTI與Brent跌幅超過10%，而PX/PTA和原油價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)，PX/PTA/PR/PF開盤后直接跌停。
市場(chǎng)分析
成本端，短期特朗普關(guān)稅政策和OPEC減產(chǎn)造成的影響仍未消退，市場(chǎng)或進(jìn)一步交易衰退預(yù)期，短期油價(jià)偏弱運(yùn)行。汽油和芳烴方面，近期辛烷值價(jià)差小幅反彈，但中長(zhǎng)期汽油基本面預(yù)期依然偏弱，美國(guó)芳烴備貨已開始，但整體影響作用有限，3月韓國(guó)出口美國(guó)芳烴環(huán)比大幅減少。上游芳烴利潤(rùn)方面，近期隨著甲苯價(jià)格走弱，歧化利潤(rùn)有所反彈，整體成本端整體支撐作用有限。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN220美元/噸(環(huán)比變動(dòng)-4美元/噸）。近期國(guó)內(nèi)外裝置檢修開始陸續(xù)執(zhí)行，整體開工下滑，PXN 200美元/噸上下震蕩運(yùn)行，PX自身基本面尚可，當(dāng)前PXN估值不高，但成本端支撐有限，關(guān)注原油和汽油變動(dòng)。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差3元/噸(環(huán)比變動(dòng)-2元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)515元/噸（環(huán)比變動(dòng)+292元/噸），05合約盤面加工費(fèi)357元/噸（環(huán)比變動(dòng)+10元/噸），近期隨著PTA檢修和聚酯開工提升，PTA供需格局改善，但倉單流出下現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性尚可，PTA價(jià)格則跟隨成本端震蕩運(yùn)行為主。
需求方面，聚酯開工率93.2%（環(huán)比+0.3%），近期下游織造、加彈開工開始下降，由于目前織造坯布庫存偏高疊加年后接單較差，終端補(bǔ)庫意愿較弱，長(zhǎng)絲促銷下庫存去化效果不佳；聚酯方面，瓶片工廠集中重啟，聚酯負(fù)荷提升明顯，但長(zhǎng)絲短纖工廠傳減產(chǎn)意向，減產(chǎn)預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，短期聚酯開工在瓶片重啟下高位有所提升，但中期聚酯負(fù)荷存下降壓力，關(guān)稅政策對(duì)紡服出口產(chǎn)生負(fù)面影響。
PF方面，短纖現(xiàn)貨基差350元/噸（環(huán)比變動(dòng)+210元/噸），PF現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)310元/噸(環(huán)比變動(dòng)+195元/噸)，PF主力合約加工費(fèi)853元/噸(環(huán)比變動(dòng)-36元/噸)。需求端仍顯疲軟，在缺乏實(shí)質(zhì)性利好消息下，市場(chǎng)觀望心態(tài)依舊較多，短纖行業(yè)協(xié)調(diào)會(huì)議上提出4月份開始主流棉紡短纖工廠減產(chǎn)10%計(jì)劃，并將實(shí)行監(jiān)督機(jī)制，關(guān)注后續(xù)檢修落實(shí)情況。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)395元/噸(環(huán)比變動(dòng)+19.98元/噸)，需求端逐步進(jìn)入旺季，但3月下旬以來瓶片裝置集中重啟，瓶片負(fù)荷提升明顯，4月或?qū)⒗^續(xù)提升，供應(yīng)集中恢復(fù)下，聚酯瓶片工廠加工區(qū)間預(yù)計(jì)承壓，瓶片市場(chǎng)價(jià)格仍以成本驅(qū)動(dòng)為主，關(guān)注原油及原料端變化。
策略
單邊：當(dāng)前特朗普貿(mào)易政策的變化方向遠(yuǎn)未確定，周一原油尚未完全止跌，盡管PX/PTA自身現(xiàn)實(shí)基本面去庫，但弱成本下PX/PTA/PF/PR仍有進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)。
跨品種：無
跨期：無
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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