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核心觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：3月5日，十四屆全國(guó)人大三次會(huì)議指出將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，今年赤字率擬4%，一般公共預(yù)算支出規(guī)模29.7萬億元；擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬億元，擬安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元，今年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬億元；實(shí)施適度寬松的貨幣政策。2）通脹：2月CPI同比下降0.7%。
　　資金面：（3）央行：2025-04-07，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了935億元7天的逆回購(gòu)操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場(chǎng)：主要期限回購(gòu)利率1D、7D、14D和1M分別為1.790%、1.694%、1.776%和1.819%，回購(gòu)利率近期走跌。
　　市場(chǎng)面：（5）收盤價(jià)：2025-04-07，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.68元、106.48元、109.18元、120.80元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.13%、0.34%、0.56%和1.79%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.285元、-0.177元、-0.095元和-1.348元。
　　綜合來看：美國(guó)于4月初突發(fā)實(shí)施史無前例的“對(duì)等關(guān)稅”政策，對(duì)中國(guó)加征34%關(guān)稅，而且具有極強(qiáng)的政策不確定性和沖突性，直接引發(fā)全球市場(chǎng)的避險(xiǎn)需求激增。在此背景下，中國(guó)迅速反制，宣布對(duì)美商品全面加稅，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)的擔(dān)憂。這種背景下，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇回落，避險(xiǎn)資金迅速轉(zhuǎn)向債券市場(chǎng)，推動(dòng)國(guó)債期貨價(jià)格走強(qiáng)。此外，疊加4月初銀行間市場(chǎng)資金面持續(xù)寬松，DR001和R001利率下行，為債市提供了流動(dòng)性支持。貨幣政策預(yù)期方面，在出口壓力加大、外部沖擊增強(qiáng)的背景下，市場(chǎng)普遍預(yù)期央行將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，降準(zhǔn)降息的可能性明顯上升，這為中長(zhǎng)端利率債提供了上漲動(dòng)能。展望后市，短期內(nèi)國(guó)債期貨仍有支撐，受益于資金面寬松和政策寬松預(yù)期。但中期來看，長(zhǎng)端利率已處低位，繼續(xù)下行空間有限，疊加外部談判進(jìn)展和政府債供給等不確定因素，債市可能轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性波動(dòng)，需關(guān)注政策節(jié)奏與市場(chǎng)情緒變化。
　　策略
　　單邊：回購(gòu)利率走跌，國(guó)債期貨價(jià)格震蕩，2506合約謹(jǐn)慎偏多。
　　套利：關(guān)注基差走廓。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)