>> 中原證券-中控技術(shù)(688777)年報點評：海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長，積極開展在AI、機器人的布局-250407
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
唐月 |
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投資要點：
公司公布年報：2024年收入91.39億元，增長6.02%；歸母凈利潤11.17億元，增長1.38%；扣非后歸母凈利潤10.38億元，增長9.51%。
公司實際保持較好經(jīng)營性業(yè)績增長。由于本期匯兌收益減少，GDR資金匯兌收益金額從2023年的1.06億元（扣所得稅）減少到了0.25億元。剔除GDR資金匯兌損益影響后，公司扣非歸母凈利潤10.12億元，較上年增長20.26%，成績優(yōu)異。
2024年7月2日，公司完成對系統(tǒng)集成子公司中控系統(tǒng)工程100%股權(quán)的剝離。中控系統(tǒng)工程2023年收入5.36億元，凈利潤361.58萬元，2024年1-5月營收1.35億元，凈利潤-2907.44萬元，2024年給公司貢獻了1.70億銷售額。此次資產(chǎn)剝離對公司收入產(chǎn)生一定負面影響，但是有利于盈利能力的提升。
分業(yè)務(wù)來看，工業(yè)軟件相關(guān)業(yè)務(wù)增幅較大，S2B呈現(xiàn)下滑趨勢。公司工業(yè)自動化和智能制造解決方案業(yè)務(wù)收入56.43億元，同比增長13.86%，占比62.11%，受到大項目占比提升的影響，毛利率下滑0.40PCT至40.66%，同時，公司在DCS領(lǐng)域的市場份額進一步提升到了40%；工業(yè)軟件業(yè)務(wù)收入7.43億元，同比增長5.77%，但是將“工業(yè)軟件”和“控制系統(tǒng)+軟件+其他”疊加來看，同比增長了20.7%；S2B平臺業(yè)務(wù)16.22億元，同比下滑14.48%，考慮到S2B的資金占用大和毛利率最低，這部分收入的減少意味著公司整體收入質(zhì)量更高。
分行業(yè)來看，核心行業(yè)收入總體穩(wěn)定，油氣、造紙、白酒成績突出。公司在化工和石化領(lǐng)域分別實現(xiàn)了5.89%和10.59%的增長，收入占比57%，成為穩(wěn)定公司業(yè)績的基本盤，同時公司在DCS的化工和石化領(lǐng)域份額分別提升到了63.2%和56.2%；2024年公司增長最好的是造紙業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入1.10億元，同比增長78.57%；同時公司油氣業(yè)務(wù)收入8.85億元，同比增長47.84%，新業(yè)務(wù)開拓取得了明顯成績；能源和電池行業(yè)分別下滑了23%和53.5%；制藥和冶金維持了業(yè)務(wù)的穩(wěn)定，分別增長17.38%和15.88%；同時公司在白酒行業(yè)新簽訂單突破2億元。
海外業(yè)務(wù)成效顯著，大幅增長118.27%至7.49億元，同時海外新簽合同金額達13.55億元，同比增長超35%。與國際同步客戶的合作遍及了控制系統(tǒng)、工業(yè)軟件、機器人、工控網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域。預計2025年海外業(yè)務(wù)在充足訂單加持下仍將保持較快增速。
產(chǎn)品方面，2024年公司發(fā)布了兩個重要產(chǎn)品，分別是全球首款UCS通用控制系統(tǒng)和TPT時序工業(yè)大模型。UCS作為對DCS的升級，實現(xiàn)機柜室空間減少90%、線纜成本下降80%，建設(shè)周期縮短50%，通信速率提升100倍以上，實現(xiàn)了革命性創(chuàng)新。TPT公司結(jié)合行業(yè)數(shù)據(jù)訓練的模型，實現(xiàn)生產(chǎn)過程自動化，具有運行評價、健康評估、瓶頸分析、操作優(yōu)化、工廠Redesign功能，已經(jīng)在十余個行業(yè)應(yīng)用。2025年公司還將推出了針對企業(yè)運營自動化的超圖大模型HGT。
2024年，公司機器人產(chǎn)品業(yè)務(wù)體系正式建立。全年總計收入0.56億元，新簽訂單1.67億元。產(chǎn)品包括了四足機器狗、人形機器人，應(yīng)用領(lǐng)域包括了巡檢與操作、供應(yīng)鏈物流、裝備協(xié)作及AI視覺等，拓展了沙特阿美、日本三菱、泰國石油PTT、馬來西亞恒源石化HRC等國際高端客戶。
2024年公司進行了人員精減，研發(fā)人員占比提升明顯。截止2025年底，總計人員5552人，同比減少14.23%，其中研發(fā)人員減少2.30%，占比提升了4.77PCT至39.05%。
隨著DeepSeek-R1的出現(xiàn)，AI在開源、低成本、推理增強的三大要素推動下步入快速推廣期，機器人研發(fā)成果也得到快速提升。公司作為自動控制領(lǐng)域龍頭，在積極擁抱最前沿技術(shù)成果，已經(jīng)將TPT與DeepSeek深度融合，同時將在2025年進一步加速在工業(yè)AI領(lǐng)域的布局。
2024年，中國工業(yè)自動化行業(yè)規(guī)模2598億元，同比下滑3%，較上年下滑5PCT，預計2025-2027年復合增速2.3%。2024年工業(yè)軟件收入2940億元，同比增長7.4%，較上年下滑4.9PCT。在經(jīng)濟環(huán)境欠佳的大背景，公司一方面積極開展海外業(yè)務(wù)，另一方面積極推出了會員訂閱制，大幅降低了客戶的軟件投資成本。這一收入模式將進一步提高產(chǎn)品更新頻率并增加客戶的黏性，同時降低公司定制開發(fā)的成本，增加收入的穩(wěn)定性。
維持對公司買入的投資評級。預計25-27年公司EPS分別為1.75元、2.34元、3.02元，按4月7日收盤價44.63元計算，對應(yīng)PE為25.50倍、19.07倍、14.77倍。
風險提示：經(jīng)濟形勢對下游客戶需求的影響；國際形勢給海外業(yè)務(wù)推進帶來的不確定性
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