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事件概述
　　2025年3月29日，公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司全年?duì)I收20.18億元，同比降低15.07%；歸母凈利潤7407.54萬元，同比降低81.34%；扣非歸母凈利潤2357.34萬元，同比降低93.02%。
　　公司2024Q4營收6.83億元，同比降低13.46%，環(huán)比增長40.53%；歸母凈利潤1.44億元，同比增長108.06%，環(huán)比增長45.45%；扣非歸母凈利潤1.37億元，同比增長417.60%，環(huán)比增長61.18%，環(huán)比改善顯著。
　　事件點(diǎn)評
　　行業(yè)競爭激烈，業(yè)績繼續(xù)承壓
　　2024年全年收入按照業(yè)務(wù)拆分來看：（1）藥物非臨床研究服務(wù)收入19.17億元（YOY-16.96%），毛利率同比下降14.03pct。（2）臨床服務(wù)及其他收入9994.01萬元（YOY+57.58%），毛利率同比下降7.19pct。藥物非臨床研究服務(wù)和臨床服務(wù)毛利率下滑主要原因是市場競爭加劇。（3）實(shí)驗(yàn)?zāi)Ｐ凸?yīng)收入90.71萬元（YOY-77.68%），毛利率同比下降22.61pct，主要由于該業(yè)務(wù)正處于起步階段，銷售不穩(wěn)定，且產(chǎn)能利用率不足。
　　投融資節(jié)奏影響市場需求增長，公司簽署訂單波動
　　2024年，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)受到投融資放緩帶來的影響，市場需求增長步伐稍顯緩慢，國內(nèi)行業(yè)競爭加劇，公司簽署訂單存在一定波動，公司整體在手訂單金額約為22億元（2023年約為33億元），簽署訂單金額約為人民幣18.4億元（2023年約為23億元）。
　　提升質(zhì)量體系，海外業(yè)務(wù)能力持續(xù)夯實(shí)
　　2024年，北京設(shè)施順利通過FDAGLP的現(xiàn)場檢查，此次是公司兩個(gè)設(shè)施（北京和蘇州）第5次通過FDAGLP檢查。公司同時(shí)具備中國NMPA、美國FDA等GLP資質(zhì)，這些資質(zhì)的獲取，為公司拓展海外市場提供了強(qiáng)有力的支持，夯實(shí)了公司海外業(yè)務(wù)能力，2024年公司簽署海外客戶訂單金額約為3.8億元。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年?duì)I收分別為19.48/21.61/25.01億元，同比增速為-3.5%/11.0%/15.7%；歸母凈利潤分別為2.17/2.68/3.04億元，同比增速為193.4%/23.1%/13.5%，對應(yīng)2025~2027年EPS為0.29/0.36/0.41元/股；PE估值為68x/55x/49x。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。