>> 國盛證券-金風(fēng)科技(002202)2024H2風(fēng)機盈利迎來提升，2024Q4以來風(fēng)機招標(biāo)價格上行-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊潤思 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報業(yè)績。2024年全年：1）實現(xiàn)營收566.99億元，同比+12.37%；歸母凈利潤18.6億元，同比+39.78%；扣非歸母凈利潤17.77億元，同比+38.26%。2）2024年毛利率13.8%，同比-3.34pct；凈利率3.27%，同比+0.25pct。3）期間費用率為12.13%，同比-4.01pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.33%、3.84%、4.37%、1.60%，同比分別變動-3.94、-0.04、+0.62、-0.64pct。其中2024Q4單季度：1）實現(xiàn)營收208.6億元，同比-1.32%，環(huán)比+33.4%；歸母凈利潤0.68億元，同比-2.71%，環(huán)比-83.14%；扣非歸母凈利潤0億元，同比-99.88%，環(huán)比-99.92%。2）2024Q4毛利率9.27%，同比-7.26pct，環(huán)比-4.82pct；凈利率-0.03%，同比-0.76pct，環(huán)比-2.76pct。
從價格看，風(fēng)機價格企穩(wěn)略有回升。2024年公司風(fēng)力發(fā)電機組及零部件銷售收入為389.21億元，同比+18.17%，占公司營收比重68.65%；2024年機組對外銷售容量16.05GW，同比+16.56%。2024年風(fēng)機均價約2425元/KW，同比+33元/KW；根據(jù)2024年吊裝報告，我們認(rèn)為主要是交付結(jié)構(gòu)變化，公司海外風(fēng)機交付2.5GW，占比15%，同比+3.1pcts，海風(fēng)裝機1.1GW，占比7%，同比+3.3pcts。
從風(fēng)機毛利率看，2024年毛利率回升，且2024H2較2024H1持續(xù)提升。2024年公司風(fēng)機毛利率5.1%，同比+4.89%；且24H2毛利率達(dá)5.7%，較24H1增加1.9pcts，公司風(fēng)機毛利率實現(xiàn)持續(xù)改善。2024年實現(xiàn)海外收入120億元，同比+53.1%。2024年海外銷售毛利率14%，遠(yuǎn)高于國內(nèi)風(fēng)機毛利率。
公司機型大型化加速。2024年，公司6MW及以上機組成為主力機型，銷售容量同比上升59.15%。2024年公司銷售的單機容量達(dá)6.25MW，較2023年提升14.1%；與行業(yè)比，根據(jù)2024年吊裝報告，全國新增裝機的風(fēng)電機組平均單機容量為6.05MW，公司高出0.2MW。
公司在手訂單豐富，增速超50%。截至2024年12月31日，公司外部待執(zhí)行訂單總量為36.45GW，同比+76%；在手外部訂單共計45.08GW，其中海外訂單量為7.03GW；此外，公司另有內(nèi)部訂單2.32GW。公司在手訂單總計47.40GW，同比+55.93%。
行業(yè)價格趨勢，2024年9月開始風(fēng)機價格觸底回升。公司披露月度公開投標(biāo)均價，2024年9月以來風(fēng)機價格持續(xù)改善，12月均價達(dá)1527元/kW；據(jù)風(fēng)芒能源數(shù)據(jù)，從價格走勢來看，2025年一季度陸上風(fēng)電機組價格總體上企穩(wěn)回升，一季度含塔筒最低價格為1443元/kW；平均價格線約為2000元/kW—2200元/kW。2025年以來風(fēng)機招標(biāo)價格仍在持續(xù)改善，公司后續(xù)盈利水平有望持續(xù)提升。當(dāng)前行業(yè)招標(biāo)均價改善，公司后續(xù)海外風(fēng)機交付占比有望提升，帶動主機廠盈利改善，疊加風(fēng)機大型化成本攤薄，考慮到2025年風(fēng)機招標(biāo)有望維持高位（風(fēng)光大基地仍有較大招標(biāo)待啟動），后續(xù)公司業(yè)績有望持續(xù)高增。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025~2027年實現(xiàn)歸母凈利潤24.78/33.70/41.62億元，對應(yīng)PE估值15.2/11.1/9.0倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機不及預(yù)期，風(fēng)機價格再大幅下跌，風(fēng)機惡性競爭再次加劇。
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