>> 申萬宏源-公用環(huán)保行業(yè)周報(bào)：公用事業(yè)深化價(jià)改，氣溫偏暖影響用氣需求-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大?。?/td>
| 924KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
傅浩瑋,王璐,莫龍庭 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
本期投資提示：
公用事業(yè)：完善價(jià)格治理機(jī)制，引導(dǎo)公用事業(yè)市場(chǎng)化改革再深化。近期中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》）。在《意見》總體要求提出，堅(jiān)持社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革方向，能由市場(chǎng)形成價(jià)格的都交給市場(chǎng)，促進(jìn)先進(jìn)優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)要素高效順暢流動(dòng)，有效服務(wù)全國統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)?！兑庖姟访鞔_提出深化價(jià)格市場(chǎng)化改革及加快重點(diǎn)領(lǐng)域市場(chǎng)建設(shè)，涉及電力、燃?xì)?、供水等多個(gè)公用事業(yè)子領(lǐng)域，既強(qiáng)調(diào)各類商品價(jià)格由市場(chǎng)形成，又強(qiáng)調(diào)加快重點(diǎn)領(lǐng)域市場(chǎng)建設(shè)，全面夯實(shí)價(jià)格市場(chǎng)化改革基礎(chǔ)。
打通價(jià)格傳導(dǎo)堵點(diǎn)，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的公用事業(yè)價(jià)格機(jī)制。我國電力、燃?xì)獾阮I(lǐng)域價(jià)格市場(chǎng)化已取得顯著成果，煤電已全面市場(chǎng)化，綠電全面入市在即，天然氣上游價(jià)格也基本完全由市場(chǎng)形成。我們認(rèn)為未來核電、水電、城燃領(lǐng)域電價(jià)、氣價(jià)形成機(jī)制有望持續(xù)優(yōu)化，并在更多元、完善的包括現(xiàn)貨、期貨等交易市場(chǎng)中通過靈活的交易策略增收提效。目前電源側(cè)發(fā)電企業(yè)及城市燃?xì)舛▋r(jià)長(zhǎng)期受到較強(qiáng)的政府約束，尤其在能源成本價(jià)格波動(dòng)較強(qiáng)、幅度較大的情況下，終端定價(jià)往往呈現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)較弱、調(diào)節(jié)頻率偏低的情況，導(dǎo)致電力、燃?xì)庠谑袌?chǎng)價(jià)格傳導(dǎo)時(shí)易發(fā)生變化。居民環(huán)節(jié)水、電、氣價(jià)一直以來是公用事業(yè)領(lǐng)域亟待理順定價(jià)機(jī)制的痛點(diǎn)。我們認(rèn)為居民端公用事業(yè)定價(jià)機(jī)制有望不斷完善，帶動(dòng)行業(yè)盈利能力企穩(wěn)。
天然氣：1-2月全國天然氣表觀消費(fèi)量同比下降3.4%，LNG進(jìn)口量創(chuàng)多年新低。2025年1-2月，全國天然氣表觀消費(fèi)量699.4億m3，同比下降3.4%。1-2月我國天然氣產(chǎn)量433億m3,同比增長(zhǎng)3.7%。1-2月受國內(nèi)暖冬影響，包括居民、工商業(yè)等供暖用氣需求低迷。在我國國產(chǎn)氣供給相對(duì)穩(wěn)定，疊加俄羅斯管道氣供氣能力持續(xù)提升的背景下，我國LNG進(jìn)口景氣度出現(xiàn)下降。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-2月份，我國LNG進(jìn)口量1059.6萬噸，為自2019年以來的最低水平。
我國對(duì)美天然氣加征34%對(duì)等關(guān)稅，美氣占比較低可替代性強(qiáng)。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)4日發(fā)布公告稱，對(duì)原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。2024年我國天然氣表觀消費(fèi)量約4260.5億方，中國進(jìn)口美國LNG進(jìn)口量約416萬噸，約占總消費(fèi)量的1.4%。我國約從20個(gè)國家進(jìn)口LNG，2024年美LNG占中國LNG進(jìn)口總量的5.4%，排名第5。前四名為澳大利亞、卡塔爾、俄羅斯、馬來西亞。原產(chǎn)美國的進(jìn)口LNG此前已被加征15%關(guān)稅，此次加征34%關(guān)稅后，美LNG競(jìng)爭(zhēng)力大幅削弱，進(jìn)口至國內(nèi)的量可能進(jìn)一步下降。2025年2月，卡塔爾超過澳大利亞成為我國最大的LNG來源國，進(jìn)口量為168萬噸。多元進(jìn)氣結(jié)構(gòu)降低單一進(jìn)口國成本上升風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定我國綜合用氣成本。
投資分析意見：1）電力：水電：大水電具有梯級(jí)聯(lián)調(diào)的增發(fā)效益，2024年底高蓄能保證今年發(fā)電能力，一季度業(yè)績(jī)有望取得開門紅，推薦川投能源、長(zhǎng)江電力、國投電力、華能水電。綠電：綠電環(huán)境價(jià)值釋放，新能源全面市場(chǎng)化后風(fēng)電盈利能力更為穩(wěn)定，建議關(guān)注新天綠色能源、福能股份、中閩能源、龍?jiān)措娏Α⑷A潤電力、三峽能源。核電：2022-2023核準(zhǔn)新增10臺(tái)機(jī)組，2024年核準(zhǔn)11臺(tái)再創(chuàng)新高，看好核電企業(yè)成長(zhǎng)性，建議關(guān)注中國核電、中國廣核（A+H）?；痣姡喝萘侩妰r(jià)與輔助服務(wù)市場(chǎng)化定價(jià)等政策的連續(xù)出臺(tái)，有利于穩(wěn)定火電綜合盈利能力。燃料成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用還有下降空間，推薦申能股份、華電國際、建投能源。2）天然氣：降本+居民氣價(jià)改利好城燃公司盈利能力回升，推薦優(yōu)質(zhì)港股城燃企業(yè)新奧能源、香港中華煤氣、華潤燃?xì)狻⒅袊細(xì)?、昆侖能源。同時(shí)推薦產(chǎn)業(yè)一體化天然氣貿(mào)易商新奧股份、新天綠色能源、九豐能源、深圳燃?xì)狻?）環(huán)保：受益化債+互換便利推進(jìn)，關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健的高股息標(biāo)的，推薦洪城環(huán)境、永興股份、瀚藍(lán)環(huán)境、興蓉環(huán)境、軍信股份、粵海投資、綠色動(dòng)力；歐盟生物航煤政策實(shí)施在即疊加UCO出口退稅取消，建議關(guān)注SAF標(biāo)的嘉澳環(huán)保、海新能科、鵬鷂環(huán)保，UCO原料端建議關(guān)注山高環(huán)能、朗坤環(huán)境。4）氫能：制氫環(huán)節(jié)：建議關(guān)注華電重工、華光環(huán)能；氫管網(wǎng)建設(shè)+儲(chǔ)氫環(huán)節(jié)：建議關(guān)注中泰股份、冰輪環(huán)境；燃料電池系統(tǒng)：建議關(guān)注億華通。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策節(jié)奏低于預(yù)期；2)煤炭、天然氣價(jià)格波動(dòng)；3)順價(jià)執(zhí)行不如預(yù)期。
|
|
