>> 光大證券-中欣氟材(002915)跟蹤報告：毛利率下滑及商譽減值致業(yè)績承壓，關注公司新增產(chǎn)能爬坡進展-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 695KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
| 下載權限： |
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主要產(chǎn)品毛利率下降，疊加商譽減值，2024年業(yè)績承壓。根據(jù)公司公告，2024年公司預計實現(xiàn)營收14.0~14.2億元；預計實現(xiàn)歸母凈利潤-2.0~-1.8億元；預計實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-1.85~-1.67億元。2024年公司業(yè)績承壓，主要受三個方面因素的影響。其一，2024年公司核心原材料螢石粉維持高位，疊加農(nóng)藥等下游行業(yè)呈現(xiàn)供過于求的狀態(tài)，致使公司農(nóng)藥中間體等產(chǎn)品價格走低，對應毛利率下滑。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2024年螢石干粉（97%）均價為3748元/噸，同比上漲9.6%。2024年前三季度，公司毛利率為9.4%，同比下滑3.2pct。其二，2023-2024年期間，公司氟苯、氟酮、電子級氫氟酸、第四代制冷劑等新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。然而由于對應產(chǎn)品供過于求，產(chǎn)品價格下跌，新增產(chǎn)能利用率仍處于較低水平，新增產(chǎn)能裝置的折舊攤銷等費用對當期利潤產(chǎn)生了不利影響。其三，公司依據(jù)實際經(jīng)營情況及未來市場和行業(yè)趨勢等預期變化，分別對子公司高寶科技擬計提商譽減值6900-7200萬元，對子公司江西?？耸M計提商譽減值2300-2750萬元。截至2024年第三季度末，公司商譽賬面價值為2.27億元。
公司氟化工產(chǎn)業(yè)鏈完整，業(yè)務范圍由傳統(tǒng)醫(yī)藥農(nóng)藥領域擴展至新材料領域。公司擁有基礎配套原料螢石、氫氟酸、氟制冷劑、含氟精細化學品等在內(nèi)的完整的氟化工產(chǎn)業(yè)鏈。近年來，隨著公司新產(chǎn)品的陸續(xù)推出以及外延并購，公司業(yè)務范圍由傳統(tǒng)的含氟醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體，拓展到螢石礦資源開采、含氟新能源材料、含氟高分子材料、氟電子化學品、新型環(huán)保制冷劑等領域。展望后續(xù)，當前農(nóng)藥行業(yè)庫存去化已基本完成，對應農(nóng)藥原藥價格已基本企穩(wěn)，有望促使公司農(nóng)藥中間體等主要產(chǎn)品價格及盈利能力的企穩(wěn)。同時，隨著農(nóng)藥行業(yè)景氣的修復，公司農(nóng)藥中間體盈利能力也有望回升。此外，公司氟苯、氟酮等新增產(chǎn)能主要應用于下游新能源、高性能工程塑料等需求快速增長的新興行業(yè)，對應產(chǎn)能利用率爬坡進度有望加快，從而推動對應產(chǎn)品盈利能力的改善。
盈利預測、估值與評級：2024年，由于公司醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體產(chǎn)品價格的下跌，以及原材料螢石粉高位運行，公司毛利率進一步下滑。同時，公司部分新增產(chǎn)能仍處于爬坡過程，對應折舊攤銷費用較高。疊加公司進一步針對部分子公司計提商譽減值，公司整體業(yè)績承壓?？紤]到公司主要產(chǎn)品盈利能力仍有待恢復，我們下調(diào)公司2024-2026年盈利預測，預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為-1.92/0.28/0.75億元（前值分別為1.03/1.65/2.31億元）。公司氟化工產(chǎn)業(yè)鏈布局較為完整，隨著下游領域需求的提升，以及公司新增產(chǎn)能的進一步釋放，公司盈利能力有望逐步修復，維持“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品及原材料價格波動，下游需求不及預期，產(chǎn)能利用率爬坡進度不及預期，產(chǎn)品驗證進度不及預期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風險。
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