>> 財信證券-柳工(000528)2024年報點評：公司國內外盈利能力齊升，核心土方產品持續(xù)發(fā)力-250331
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大小： |
850KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳郁雙 |
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事件：3月29日柳工發(fā)布2024年年度報告。公司實現營業(yè)總收入300.63億元，同比+9.24%，歸母凈利潤為13.27億元，同比+52.92%。
國內外業(yè)務盈利能力齊升，研發(fā)投入持續(xù)擴張：盈利能力方面，2024年公司銷售毛利率為22.5%，同比+2.8pct。其中，國內毛利率為17.4%，同比+3pct；海外毛利率為28.6%，同比+1.5pct。費用方面，2024年銷售、管理、財務費用率分別為7.87%、2.84%、0.50%，同比變化+0.86pct、-0.12pct以及-0.05pct。公司管理與財務費用實現有效控費。研發(fā)費用方面，2024年公司研發(fā)投入為12.37億元，同比+18.24%，研發(fā)費用率為4.11%，較上年同比+0.31pct，主要由于公司堅持電動化戰(zhàn)略，2024年成功下線29款電動產品，發(fā)布上市超過20款。此外，無人駕駛等智能化技術持續(xù)落地，實現商業(yè)化應用，無人駕駛裝載機、壓路機獲得客戶肯定。
土方機械核心優(yōu)勢持續(xù)鞏固，裝載機維持行業(yè)領先市占率：2024年，公司在挖掘機及裝載機等傳統土方機械產品方面的核心優(yōu)勢持續(xù)得到鞏固。根據2024年年報，公司土石方鏟運機械收入為179.41億元，同比+12.79%。挖掘機及裝載機作為公司主力產品，合計收入約為70億元。裝載機保持行業(yè)龍頭地位，國內市占率穩(wěn)居第一；在全球市場上，電動裝載機銷量實現了194%的高增。挖掘機業(yè)務方面，內外銷量增速均優(yōu)于行業(yè)整體水平，分別高出27pct和15pct。
新興業(yè)務板塊成為業(yè)績新增長點，礦山、智拓業(yè)務落實轉型升級：2024年，公司礦山機械收入同比增長超過60%，利潤也實現同比大幅增長；國內外收入增速分別增長1pct和3pct。智拓業(yè)務主要包括工業(yè)機器人集成系統、智能倉儲設備、智能物流裝備以及自動化產線輔助設備，外部新增訂單占比20%以上。公司通過工業(yè)機器人、自動化生產線等智能集成系統推動智能制造轉型升級。
股權激勵+股份回購，顯示出公司發(fā)展信心：2024年年報顯示，公司搭建股權激勵系統，充分調動骨干員工的積極性增強工作自驅力，為公司創(chuàng)造更多價值。2024年實現兩期回購，截止至2025年2月28日已累計回購5523萬股，占公司總股本的2.7%。根據公司對2025年經營的規(guī)劃，營業(yè)收入預計保障達到346億元，銷售凈利率提升1pct以上。
投資建議：公司堅持傳統土方機械產品的優(yōu)勢，新興智能產品類型不斷拓展；同時，研發(fā)能力及盈利能力不斷提升，業(yè)績優(yōu)勢表現明顯，給予“買入”評級。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為20.47、27.61、34.48億元，EPS分別為1.01、1.37、1.71元，PE分別為11.44、8.49、6.79倍，合理估值區(qū)間10.54-13.18元。
風險提示：宏觀經濟、政策和工程機械市場波動；供應鏈保障及原材料價格波動；全球或主要國家貿易實施保護措施、匯率波動。
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