>> 國信證券-華發(fā)股份(600325)營收下降利潤承壓，但銷售排名持續(xù)提升-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 353KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
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房地產(chǎn)市場下行，公司利潤承壓。2024全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入600億元，同比-17%；歸母凈利潤9.5億元，同比-48%。2024年，公司歸母凈利率為1.6%，同比下降1.0個百分點，主要受房地產(chǎn)開發(fā)市場下行影響，一方面公司2024年毛利率同比下降3.8個百分點至14.3%，另一方面公司2024年新增計提存貨跌價準備15.6億元。此外，2024年，公司歸母凈利潤占比68%，同比提升15個百分點。公司宣布每股分紅0.104元，折算2024年派息率30%。
銷售排名持續(xù)提升，投資聚焦核心城市。2024年，公司簽約銷售金額1054億元，連續(xù)5年保持千億規(guī)模，雖然同比-16%，但行業(yè)排名第10名，同比提升4位次；銷售面積370萬㎡，同比-8%。2024年，公司聚焦一線和強二線城市精準投拓，全年新增6宗地塊，均位于上海、廣州、成都、西安等核心城市。截至2024年末，公司擁有待開發(fā)土地計容建面377萬㎡，在建項目面積836萬㎡，總土儲仍充裕；公司預(yù)收賬款余額為818億元，雖然同比-13%，但待結(jié)轉(zhuǎn)資源仍算充沛。
多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，助力公司穿越周期。在精耕地產(chǎn)開發(fā)主業(yè)的同時，公司不斷強化商業(yè)運營、物業(yè)管理及上下游產(chǎn)業(yè)鏈等多元化領(lǐng)域的業(yè)務(wù)能力，以抵抗風險，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。2024年，公司實現(xiàn)商業(yè)租金收入為7.9億元，同比+15%；實現(xiàn)物業(yè)服務(wù)收入為16.8億元，同比+19%。
公司經(jīng)營穩(wěn)健財務(wù)健康，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2024年，公司綜合融資成本5.22%，同比下降26個基點；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額159億元，保持為正。截至2024年末，公司三道紅線保持綠檔，剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負債率為62%，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；有息負債中長期負債占比為84%，負債結(jié)構(gòu)合理。
投資建議：考慮到公司地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)的待結(jié)轉(zhuǎn)資源減少及利潤率水平承壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2026年收入分別為613/662億元（原值785/728億元），2025-2026年歸母凈利潤分別為10.9/12.9億元（原值19.8/18.9億元），對應(yīng)每股收益分別為0.40/0.47元，對應(yīng)當前股價PE分別為12.2/10.3倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：公司開發(fā)物業(yè)簽約銷售規(guī)模、結(jié)轉(zhuǎn)進度、盈利水平不及預(yù)期
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