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報(bào)告摘要
　　背景：2025年伊始，電解鋁價(jià)格呈現(xiàn)單邊上漲趨勢，加權(quán)合約從2024年12月31日的19800元/噸，一路上漲至2025年3月14日的21100元/噸，漲幅達(dá)到6.5%。而這段時(shí)間正值春節(jié)累庫周期，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季疊加氧化鋁單邊下跌行情，使得電解鋁行業(yè)利潤豐厚。但下游加工企業(yè)加工費(fèi)微薄，且即使春節(jié)過后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，加工費(fèi)也未見好轉(zhuǎn)，下游采購積極性不足現(xiàn)貨市場成交升貼水未改善。導(dǎo)致以產(chǎn)業(yè)為首的市場參與者畏高鋁價(jià)，對此我們前往河南鞏義地區(qū)，這個(gè)鋁板帶箔生產(chǎn)消費(fèi)最為集中的地區(qū)一探究竟
　　調(diào)研結(jié)論：
　　1、對鋁價(jià)分析方面，多頭邏輯是電解鋁供給端受限，消費(fèi)端將持續(xù)小幅增長，而站在加工企業(yè)角度看，鋁水比例逐年趨勢提高，即中間加工品供給增速要大于消費(fèi)增速，鋁板帶作為1系低端加工品，技術(shù)比例和規(guī)模門檻相對較低，造成新增產(chǎn)能較多，從而加工企業(yè)自身體感訂單不足，加工利潤持續(xù)被壓縮。
　　2、加工企業(yè)利潤日漸微薄，企業(yè)為規(guī)避交割風(fēng)險(xiǎn)，原料庫存向上游轉(zhuǎn)移，且鞏義地區(qū)倉儲庫存豐富，運(yùn)距較短，因此加工企業(yè)原料庫存常態(tài)儲備為1天。但此狀態(tài)也說明，下游加工企業(yè)只要不停產(chǎn)，對鋁錠的采購存在剛性需求，若鋁價(jià)回調(diào)后或會刺激下游的補(bǔ)庫行為。
　　3、從鋁板帶開工率來看，雖然開工率處于歷史相對較低水平，但實(shí)際不影響對鋁實(shí)際的消費(fèi)量，原因主要有兩個(gè)方面：1、西北地區(qū)電解鋁廠周邊擴(kuò)建加工企業(yè)，或電解鋁企業(yè)自己延申至下游加工企業(yè)，且由于電解鋁企業(yè)資金儲備條件較好，因此在產(chǎn)業(yè)鏈延申方面規(guī)模較大。鋁水直接加工使得節(jié)省重熔成本，這樣西北地區(qū)鋁板帶的加工成本要低于鞏義地區(qū)，從而沖擊鞏義地區(qū)加工企業(yè)的開工率和訂單情況。
　　2、鞏義地區(qū)同樣也面臨著產(chǎn)能擴(kuò)張搶訂單的情況，根據(jù)調(diào)研過程中工廠及貿(mào)易商反饋，2024年新增產(chǎn)能較為集中，2024年至今當(dāng)定新增規(guī)模保守估計(jì)至少100萬噸。
　　4、清明節(jié)前當(dāng)?shù)匾粋}庫一天出庫量4000噸，而日常出庫量1000多噸，雖然存在清明節(jié)備貨的情況，但實(shí)際清明節(jié)只比正常周末多一天，因此其實(shí)側(cè)面反應(yīng)絕對價(jià)格下滑后，下游還是存在采購需求的