>> 財信證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)點評：中美加征關(guān)稅事件點評-貿(mào)易摩擦升級，我國糧食自主可控預(yù)期強(qiáng)化-250407
| 上傳日期： |
2025/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
劉敏 |
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投資要點
事件：據(jù)新華社、新浪財經(jīng)網(wǎng)消息，美東時間4月2日，美國政府宣布對所有貿(mào)易伙伴實施"對等關(guān)稅"政策：自美東時間4月5日起對所有貿(mào)易伙伴加征10%基準(zhǔn)關(guān)稅，4月9日起對數(shù)十個貿(mào)易伙伴征收差異化稅率的對等關(guān)稅，包括對中國加征關(guān)稅34%、對歐盟加征關(guān)稅20%等。作為反制，中國國務(wù)院關(guān)稅稅則委會宣布自4月10日起，對原產(chǎn)于美國的進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。此次關(guān)稅互征覆蓋范圍空前，稅率也超市場預(yù)期。
糧食安全重要性凸顯，糧食自主可控預(yù)期強(qiáng)化。超預(yù)期關(guān)稅擾動下，我國糧食自主可控的預(yù)期或加強(qiáng)。在保障糧食安全的背景下，近年來，中國已降低對美的糧食依賴。據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2018年中美貿(mào)易摩擦以來，美國玉米占中國玉米進(jìn)口量比例由2017年的27%下降到了2024年的15%，美豆占中國大豆進(jìn)口量的比例已從2017年的35%下降到了2024年的23%，預(yù)計此次關(guān)稅政策后將進(jìn)一步降低對美進(jìn)口大豆、玉米的依賴度。在貿(mào)易摩擦背景下，我國糧食安全的重要性凸顯，提升單產(chǎn)是支撐國家糧食安全、降低農(nóng)產(chǎn)品對外依存度的重要措施，生物育種技術(shù)作為提升單產(chǎn)的核心路徑，商業(yè)化進(jìn)程有望提速。
預(yù)計對養(yǎng)殖成本端影響有限。隨關(guān)稅加征，美豆到岸價預(yù)計大幅上漲，一方面，可能倒逼飼料企業(yè)轉(zhuǎn)向巴西、阿根廷等市場尋求替代性采購。另一方面，養(yǎng)殖企業(yè)或飼料企業(yè)可以通過改變飼料配方來對沖原材料價格上漲。長期來看，隨著中國通過多元化采購和飼料配方調(diào)整將重構(gòu)大豆供應(yīng)鏈，將進(jìn)一步削弱對美豆的依賴度，全球大豆定價權(quán)將進(jìn)一步向南半球轉(zhuǎn)移?？傮w來看，關(guān)稅成本傳導(dǎo)或?qū)⑼聘邍鴥?nèi)豆粕價格，飼料頭部企業(yè)可能通過套期保值、改變配方、多元化采購對沖風(fēng)險，頭部集中趨勢或加強(qiáng)，對養(yǎng)殖企業(yè)來說，養(yǎng)殖企業(yè)的應(yīng)對措施下預(yù)計養(yǎng)殖成本的提升比較有限。
白羽雞引種收縮邏輯強(qiáng)化，國產(chǎn)替代提速。中國白羽肉雞種源長期依賴進(jìn)口，據(jù)中國畜牧雜志微信公眾號，2024年白羽雞國外引種祖代數(shù)量67.46萬套，占比44.96%。關(guān)稅擾動背景下，一方面，美國禽流感導(dǎo)致的引種中斷疊加關(guān)稅成本，種源供給壓力將持續(xù)。另一方面，引種收縮下，白羽雞種雞國產(chǎn)替代將加速。未來，在支持種源自給的政策支持下，國產(chǎn)白羽雞品種有望加大推廣應(yīng)用，市場率有望進(jìn)一步提高。此外，隨著國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，或帶動白羽雞消費(fèi)增加，并帶動白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格上漲。在供給壓力及需求向好的雙重作用下，禽產(chǎn)業(yè)鏈周期上行確定性增強(qiáng)。
投資策略：維持行業(yè)“同步大市”評級。此次關(guān)稅升級標(biāo)志著貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級，中長期將加速全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，或?qū)⒅厮軐r(nóng)產(chǎn)品的貿(mào)易格局。建議關(guān)注各國反制措施與全球貿(mào)易格局變化。在貿(mào)易摩擦背景下，我國糧食安全的重要性凸顯，提升單產(chǎn)驅(qū)動下生物育種技術(shù)有望加速推廣，建議關(guān)注科研實力領(lǐng)先、具備轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)種企隆平高科、大北農(nóng)、登海種業(yè)等。龍頭飼料公司有望受益于采購優(yōu)勢和配方優(yōu)勢，市場份額有望進(jìn)一步提升，建議關(guān)注國內(nèi)飼料龍頭海大集團(tuán)。禽類養(yǎng)殖板塊，建議關(guān)注白羽肉雞一體化企業(yè)圣農(nóng)發(fā)展、白羽雞種源龍頭企業(yè)益生股份。
風(fēng)險提示：關(guān)稅政策超預(yù)期升級或執(zhí)行力加強(qiáng)、原料價格波動超預(yù)期風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。
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