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市場尚對(duì)貿(mào)易談判抱有預(yù)期，我們認(rèn)為中美脫鉤或成必然，建議關(guān)注剛性ETF組合：消費(fèi)ETF，食品ETF，養(yǎng)殖ETF，基建50ETF，銀行ETF。
　　長周期來看，美國發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)的核心目的或是推動(dòng)制造業(yè)回流，消除貿(mào)易逆差，關(guān)稅壁壘或?qū)㈤L期存在，農(nóng)業(yè)、食品、公用事業(yè)等剛性需求行業(yè)有望展現(xiàn)出長期比較優(yōu)勢。
　　我們認(rèn)為，美國發(fā)動(dòng)關(guān)稅戰(zhàn)的核心目的或是重建美國制造業(yè)，從而徹底消除貿(mào)易逆差。為了達(dá)成這一目標(biāo)，后續(xù)即便美國與其他國家談判，如通過在美投資建廠以換取關(guān)稅下降，關(guān)稅的最終水平或仍需使得在美國國內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品具備比較優(yōu)勢，關(guān)稅對(duì)外國商品形成的貿(mào)易壁壘或?qū)㈤L期存在。上述邏輯下，美國國內(nèi)需求最終將由新建的美國國內(nèi)產(chǎn)能滿足，這意味著非美國家商品終端需求的系統(tǒng)性收縮。從行業(yè)配置上來看，最直接的邏輯在于，內(nèi)需主導(dǎo)的行業(yè)將具備較強(qiáng)比較優(yōu)勢。但更進(jìn)一步，國內(nèi)對(duì)沖政策可能很難完全對(duì)沖外需走弱的影響，國內(nèi)總需求或仍面臨一定下行壓力，此時(shí)對(duì)于白酒等“可選需求”而言，其需求或難以持續(xù)維持韌性，農(nóng)業(yè)、食品、公用事業(yè)等剛性需求行業(yè)有望展現(xiàn)出長期比較優(yōu)勢。另外，在內(nèi)需政策對(duì)沖的過程中，基建、銀行等行業(yè)有望相對(duì)受益。建議關(guān)注剛性ETF組合：消費(fèi)ETF，食品ETF，養(yǎng)殖ETF，基建50ETF，銀行ETF。
　　模型視角，建議關(guān)注鋼鐵、基礎(chǔ)化工、銀行等方向的配置機(jī)會(huì)。
　　游資活躍度指標(biāo)自3月7日后轉(zhuǎn)為邊際下行，我們在過去一個(gè)月已持續(xù)提示游資離場帶來的小盤風(fēng)格走弱風(fēng)險(xiǎn)。目前來看，美國對(duì)等關(guān)稅可能進(jìn)一步?jīng)_擊市場信心，從而加劇游資流出趨勢，小盤股的籌碼壓力或仍未充分釋放，維持看好未來1個(gè)月市值風(fēng)格的小切大趨勢，繼續(xù)看好前期漲幅較低的低估值順周期方向。一方面，截至4月3日，我們模型測算顯示，公募主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)周期及消費(fèi)板塊的配置比例分別為13.9%、16.5%，分別位于2020年以來的25.1%、27.5%分位，當(dāng)前市場對(duì)順周期板塊預(yù)期較低，后續(xù)加倉空間較大；另一方面，美國關(guān)稅沖擊下，與外需相關(guān)性較低的方向有望更具需求韌性。綜合行業(yè)基本面變化，模型建議關(guān)注鋼鐵、基礎(chǔ)化工、銀行等方向的配置機(jī)會(huì)。不過，模型主要關(guān)注的景氣度信息在當(dāng)前大變局下可能并非市場核心矛盾，僅作為行業(yè)中觀景氣的信息補(bǔ)充。
　　機(jī)械設(shè)備行業(yè)觸發(fā)擁擠信號(hào)。
　　經(jīng)過一段時(shí)間的震蕩調(diào)整，截至4月3日，僅有機(jī)械設(shè)備行業(yè)的擁擠度依舊偏高，位于滾動(dòng)3年的95%分位預(yù)警閾值以上，或需警惕股價(jià)潛在的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　綜合策略最近一個(gè)月收益-12.2%，相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.9%、-2.1%。
　　我們在每月更新時(shí)，根據(jù)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣度信號(hào)，配置景氣上行及景氣持平、且擁擠度較低的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設(shè)置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個(gè)月（2025/3/7-2025/4/7）相對(duì)行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-0.9%和-2.1%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)歸納，結(jié)論未來存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2、本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不涉及對(duì)基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對(duì)任何基金持倉股票的推薦