>> 浦銀國際-心動公司(2400.HK)新游推動高增長，關注海外上線表現-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 1118KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹,楊子超 |
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關注新游海外上線表現：得益于多款自研新游貢獻，公司2H24收入同比增長71%，毛利率同比改善8.0pp至71.0%；調整后凈利潤為6.4億元，調整后凈利率為22.9%。其中，游戲業(yè)務收入14.9億元，同比增長107%，公司自研新游《出發(fā)吧麥芬》《鈴蘭之劍》及《心動小鎮(zhèn)》為主要收入增量來源。核心新游《出發(fā)吧麥芬》成為公司2024年收入貢獻最大的產品，2024年9月在韓國上線，2024年12月在海外多個國家和地區(qū)上線，2025年2月在日本上線，目前已完成在全球主要市場的上線工作；《鈴蘭之劍》于2024年8月在日韓等多個主要海外市場上線；《心動小鎮(zhèn)》目前處于相對健康狀態(tài)，公司希望繼續(xù)提升玩法持續(xù)性以帶來用戶長期穩(wěn)定增長，下半年考慮在國際市場上線。公司游戲儲備中，《伊瑟》已在海外定檔，即將開啟測試；《仙境傳說RO2》仍處于開發(fā)階段，或將在2026年上線。隨著公司主要新游陸續(xù)在海外主要市場的上線，我們預計海外市場將成為公司游戲業(yè)務短期增長的重要驅動。
TapTap貨幣化率或企穩(wěn)，價格有望提升：2H24 TapTap平臺業(yè)務收入為8.4億元，同比增長22%，中國版App月活同比增長19%，主要受益于1）行業(yè)熱門新游上線；2）《心動小鎮(zhèn)》在TapTap獨家發(fā)布；3）TapTap營銷活動增加。此前公司為提升用戶體驗并實現長期可持續(xù)發(fā)展，主動對廣告加載率進行了限制，使得2024年貨幣化率有所下降，公司預計2025年貨幣化率將維持穩(wěn)定，廣告價格或將有所提升，我們預計公司2025年廣告業(yè)務收入將保持雙位數增速。
維持“買入”評級，上調目標價至34港元。因新游表現超預期，我們上調公司2025E/2026E調整后凈利潤至9.0億/9.5億元，上調目標價至34港元，對應2025E/2026E 16.9x/15.9x P/E，維持“買入”評級。
投資風險：游戲表現不及預期；TapTap用戶增長不及預期。
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