>> 東吳證券-心動公司(02400.HK)2024年業(yè)績報點(diǎn)評：首次進(jìn)行年度分紅，關(guān)注TapTap商業(yè)化潛力-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 677KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖,陳欣 |
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事件：2024年公司實(shí)現(xiàn)營收50.12億元，yoy+47.89%，歸母凈利潤8.12億元，較2023年的-0.83億元實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。同時公司宣布派發(fā)末期股息每股0.4港元。
游戲：自研兌現(xiàn)提升毛利率，關(guān)注《心動小鎮(zhèn)》長線及新游進(jìn)展。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收34.34億元，yoy+64.18%，毛利率62.56%，yoy+15.89pct，營收及毛利率提升顯著主要系自研游戲《出發(fā)吧麥芬》《鈴蘭之劍》《心動小鎮(zhèn)》上線表現(xiàn)出色，貢獻(xiàn)收入增量，部分被存量游戲流水自然下滑所抵消。展望后續(xù)，我們期待2024年7月上線的大DAU模擬經(jīng)營游戲《心動小鎮(zhèn)》國服延續(xù)長線運(yùn)營思路，于2025年貢獻(xiàn)全年流水，此外公司自研游戲還儲備有都市異能策略回合制RPG《伊瑟重啟日》、MMO《仙境傳說RO：守護(hù)永恒的愛2》、《心動小鎮(zhèn)》海外服，看好新游陸續(xù)上線帶來業(yè)績增量。
TapTap：MAU增長顯著，關(guān)注變現(xiàn)效率提升。2024年公司信息服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.78億元，yoy+21.62%，毛利率84.30%，TapTap中國版MAU達(dá)4405萬人，yoy+23.03%，國際版MAU為503萬人，yoy-13.02%，TapTap國內(nèi)版MAU及收入增長主要系：1）2024年國內(nèi)市場新游供給充沛；2）公司自研游戲《心動小鎮(zhèn)》在TapTap獨(dú)家發(fā)布帶來新增用戶；3）公司增加對TapTap的營銷活動，并引入新營銷推廣方式。展望后續(xù)，我們看好公司持續(xù)優(yōu)化迭代TapTap，比如已上線實(shí)時消息功能、接入DeepSeek深度搜索功能推出AI問答模塊等，繼續(xù)擴(kuò)大用戶規(guī)模、提升用戶粘性和使用時長，同時持續(xù)優(yōu)化廣告推薦算法，驅(qū)動廣告業(yè)績釋放。
費(fèi)用管控良好，經(jīng)營杠桿顯現(xiàn)。2024年公司總體毛利率為69.40%，yoy+8.37pct，主要系自研游戲收入占比提升帶動游戲業(yè)務(wù)毛利率提升，歸母凈利率16.19%，yoy+18.64pct，提升幅度顯著大于毛利率，主要系公司費(fèi)用管控良好，特別是TapTap的經(jīng)營杠桿效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，2024年公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為27.88%、5.33%、18.34%，同比變動+2.35pct、-1.30pct、-11.62pct，此外公司已于2024年贖回并注銷未償還可換股債券，截至2024年末公司已無任何借款或未動用的銀行融資。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持2025-2026年并新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為9.80/10.69/11.61億元，同比增長20.74%/9.15%/8.54%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為15/14/13倍。我們看好公司自研新游延續(xù)兌現(xiàn)，TapTap平臺稀缺價值逐步釋放，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：存量游戲流水超預(yù)期下滑，新游流水不及預(yù)期，TapTap用戶增長不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險
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