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事件：公司發(fā)布2024財(cái)年年度業(yè)績(jī)，24年全年實(shí)現(xiàn)收入50.12億元，同比增長(zhǎng)47.9%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)8.77億元，上年同期為-0.34億元。24H2實(shí)現(xiàn)收入27.92億元，同比增長(zhǎng)59.2%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)6.40億元，上年同期為-1.47億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　新游表現(xiàn)亮眼及TapTap持續(xù)增長(zhǎng)促進(jìn)業(yè)績(jī)大增。1）游戲業(yè)務(wù)方面，24年自研新游《出發(fā)吧麥芬》及《心動(dòng)小鎮(zhèn)》的亮眼表現(xiàn)以及自研游戲《鈴蘭之劍》收入增長(zhǎng)推動(dòng)公司游戲業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)64.2%至34.34億元，游戲業(yè)務(wù)毛利率同比上升15.9pct達(dá)到62.6%；2）TapTap方面，收入同比增長(zhǎng)21.6%至15.78億元，國內(nèi)平均MAU同比增長(zhǎng)23.0%達(dá)到4400萬，毛利率保持穩(wěn)定，同比微增0.1pct至84.3%。
　　自研精品游戲取得突破，后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品可期。24H1，公司自研放置類MMORPG新品《出發(fā)吧麥芬》上線，在iOS游戲暢銷榜中國大陸區(qū)最高達(dá)到第4，成為公司排名表現(xiàn)最佳產(chǎn)品，且外服上線持續(xù)增厚流水。24H2，公司自研生活模擬類新游《心動(dòng)小鎮(zhèn)》上線，社交屬性帶動(dòng)大量人氣，對(duì)公司游戲產(chǎn)品及TapTap平臺(tái)擴(kuò)圈產(chǎn)生重大作用。公司后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品包括預(yù)計(jì)25年年中上線國際服的都市異能題材策略回合制游戲《伊瑟》，游戲四測(cè)已于1月9日全球同步開啟；以及仙境傳說IP續(xù)作開放世界MMO《仙境傳說RO：守護(hù)永恒的愛2》。
　　TapTap平臺(tái)持續(xù)擴(kuò)張，AI技術(shù)有望賦能效率提升。24年TapTap MAU達(dá)到新高4400萬，收入增長(zhǎng)至15.78億元。“不聯(lián)運(yùn)&零分成”的原則打破了傳統(tǒng)下載渠道對(duì)流水高比例分成的慣例，吸引眾多開發(fā)者入駐，獲得玩家廣泛青睞；實(shí)現(xiàn)“平臺(tái)+游戲”雙輪驅(qū)動(dòng)，與《心動(dòng)小鎮(zhèn)》發(fā)行緊密合作，為平臺(tái)帶來了大量新用戶和更廣泛的品牌認(rèn)知。預(yù)計(jì)25年TapTap貨幣化率將保持平穩(wěn)，且隨著AI技術(shù)的發(fā)展與應(yīng)用，TapTap廣告營(yíng)銷效率及廣告主ROI有望持續(xù)提升。公司已完成AIGC服務(wù)TapSight備案，在TapTap中加入AI問答模塊并接入DeepSeek，相較傳統(tǒng)搜索效果更好，提升用戶留存率，為游戲選擇體驗(yàn)、社區(qū)用戶活躍等多方面帶來提升。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。游戲部分，《出發(fā)吧麥芬》《心動(dòng)小鎮(zhèn)》25年均有新服上線貢獻(xiàn)流水增量，26年還有多款儲(chǔ)備產(chǎn)品待上線；TapTap 24H2營(yíng)收呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)趨勢(shì)，MAU 24H2環(huán)比增速有所放緩，所以我們綜合考慮小幅下調(diào)25-27年?duì)I收及利潤(rùn)預(yù)期，預(yù)計(jì)25-27年公司營(yíng)收有望達(dá)到53.93/58.51/63.49億元，歸母凈利潤(rùn)為10.27/11.33/12.55億元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.1/12.8/11.6x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游戲表現(xiàn)不及預(yù)期、老游戲流水下滑、TapTap平臺(tái)擴(kuò)張不及預(yù)期等。