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事件：4月8日盤后，公司發(fā)布2025年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。
　　2025Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)同比大增1006%至1201%
　　預(yù)計(jì)2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元至2億元，同比增長(zhǎng)1005.77%至1200.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.65億元至1.95億元，同比增長(zhǎng)554.01%至672.92%。
　　2025Q1業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)主要系1）公司聚焦年度目標(biāo)任務(wù)，深化精益管理，船舶產(chǎn)品收入及生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升，產(chǎn)品毛利同比改善；2）公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好，確認(rèn)投資收益同比增加。
　　船舶行業(yè)換船周期、環(huán)保政策、產(chǎn)能緊張，共促行業(yè)周期景氣向上
　　周期景氣上行，多船型下單需求上行，船廠盈利能力改善。1）需求：①量：2025年1-3月克拉克森新接訂單（1000 + GT，DWT）同比下降61%，新接訂單量有所放緩。其中，箱船新接訂單同比增長(zhǎng)238%，大幅增長(zhǎng)；油輪新接訂單（10k+ DWT，DWT）同比下降86%；散貨船同比下降90%；LNG船新接訂單同比下降86%；其他船型新接訂單同比下降76%；②價(jià)：截至2025-4-4，克拉克森新船造價(jià)周度指數(shù)報(bào)收187.34點(diǎn)，環(huán)比上周微跌0.05%，同比增長(zhǎng)2.04%，2021年以來增長(zhǎng)48.93%，位于歷史峰值97.79%。其中，油輪、散貨船、液化船新船價(jià)格指數(shù)分別同比-0.7%、+0.5%、+0.3%，環(huán)比增長(zhǎng)-0.3%、-1.2%、+0.0%，位于歷史峰值84%、71%、98%。船位緊張與通脹壓力有望推動(dòng)船價(jià)持續(xù)上漲；2）下游運(yùn)力：油輪至2025年運(yùn)力仍緊缺，后續(xù)油輪、干散存在較大下單可能；3）供給：船廠運(yùn)載已近飽和，但活躍船廠數(shù)量及交付量顯著下降，供需緊張或推動(dòng)船價(jià)持續(xù)走高。
　　周期趨勢(shì)：新增訂單增速或?qū)⒎啪?；但由于擴(kuò)產(chǎn)不易，疊加換船周期、環(huán)保政策，船價(jià)有望持續(xù)上行。
　　集團(tuán)船舶總裝資產(chǎn)整合拉開序幕，競(jìng)爭(zhēng)格局改善，效率提升可期。船舶總裝資產(chǎn)整合推進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)格局有望優(yōu)化。中船集團(tuán)旗下總裝資產(chǎn)整合有望進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部協(xié)同，提升規(guī)模效應(yīng)和加強(qiáng)精益化管理。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)約8.5、16.2、24.1億元，同比增長(zhǎng)125%、90%、49%。對(duì)應(yīng)PE為35、19、12X，PB為1.6、1.5、1.3X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）造船需求不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格波動(dòng)。