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事件：7月9日盤后，公司發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。
　　中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期，預(yù)計(jì)2024H1歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)966%-1163%
　　預(yù)計(jì)2024年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.35億元至1.6億元，同比增長(zhǎng)965.91%-1163.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.2億元至1.45億元，同比增長(zhǎng)675%-837%。單2024Q2，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2至1.45億元，同比增長(zhǎng)204%-268%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.95至1.2億元，同比增長(zhǎng)101%-154%。2024年上半年公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)主要系1）生產(chǎn)任務(wù)飽滿，生產(chǎn)產(chǎn)量、生產(chǎn)效率穩(wěn)步提升，船舶產(chǎn)品收入及產(chǎn)品毛利同比增加；2）聯(lián)營(yíng)企業(yè)和參股企業(yè)投資收益同比增加。
　　船舶行業(yè)換船周期、環(huán)保政策、產(chǎn)能緊張，共促行業(yè)周期景氣向上
　　周期景氣上行，多船型下單需求上行，船廠盈利能力改善。1）需求：①量：2024年1-5月，克拉克森新接訂單（1000 + GT，DWT）同比持平，新接訂單量維持高位。其中，箱船新接訂單同比下降53%；油輪新接訂單（10k + DWT，DWT）同比增長(zhǎng)47%，大幅增長(zhǎng)；散貨船同比下降32%；LNG船新接訂單同比增長(zhǎng)122%，大幅增長(zhǎng)；其他船型新接訂單同比下降4%；②價(jià)：截至2024-6-28，克拉克森新船造價(jià)指數(shù)報(bào)收187.24點(diǎn)，同比增長(zhǎng)9.56%，環(huán)比增長(zhǎng)0.44%，位于歷史峰值98%分位。其中，箱船、油輪、散貨船、氣體船新船價(jià)格指數(shù)分別同比增長(zhǎng)9.3%、8.7%、6.2%、9.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.5%、1.4%、0.5%、0.1%，位于歷史峰值89%、87%、72%、100%。船位緊張與通脹壓力推動(dòng)船價(jià)持續(xù)上漲；2）下游運(yùn)力：油輪至2025年運(yùn)力仍緊缺，后續(xù)油輪、干散存在較大下單可能；3）供給：船廠運(yùn)載已近飽和，但活躍船廠數(shù)量及交付量顯著下降，供需緊張或推動(dòng)船價(jià)持續(xù)走高。由于供給收縮、擴(kuò)產(chǎn)困難，疊加換船周期、環(huán)保政策，供需緊張有望驅(qū)動(dòng)船價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，船舶周期有望震蕩上行。
　　集團(tuán)資產(chǎn)整合，競(jìng)爭(zhēng)格局有望持續(xù)改善。中國(guó)船舶集團(tuán)承諾將于2026年6月30日之前解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。公司是中國(guó)船舶集團(tuán)旗下唯一“A+H”平臺(tái)，在集團(tuán)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方面有望受益。
　　控股公司黃埔文沖與參股公司廣船國(guó)際為核心造船企業(yè)，在手訂單飽滿
　　1）黃埔文沖：公司控股子公司，控股比例54.54%。2023年黃埔文沖營(yíng)收161億元，同比增長(zhǎng)26%；凈利潤(rùn)5531萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13%。截止2023-12-31，黃埔文沖手持訂單557.6億元，在手訂單飽滿。2）廣船國(guó)際：公司參股子公司，參股比例41.02%。2023年廣船國(guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)收入176億元，同比增長(zhǎng)34%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)16億元，同比增長(zhǎng)27%。截止2023-12-31，廣船國(guó)際手持訂單57億美元，在手訂單飽滿。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為5.0、10.5、24.2億元，同比增長(zhǎng)943%、108%、131%，CAGR=119%。對(duì)應(yīng)PE為80、38、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：造船需求不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格波動(dòng)。