>> 廣發(fā)證券-中船防務(wù)(600685)Q4扣非利潤轉(zhuǎn)正，業(yè)績拐點將至-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 1200KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孟祥杰,汪家豪 |
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Q1扣非凈利潤約2500萬，近十年首次實現(xiàn)一季度扣非業(yè)績轉(zhuǎn)正。公司發(fā)布2024年一季報，24Q1公司實現(xiàn)收入28.07億元，同比+47.82%；歸母凈利潤1537萬元，同比+157.65%，扣非歸母凈利潤2523萬元，同比扭虧，環(huán)比增加2292萬元，這是公司近十年來首次實現(xiàn)一季度扣非凈利潤轉(zhuǎn)正，得益于生產(chǎn)產(chǎn)量穩(wěn)步提升，且按某一時點履行履約義務(wù)并達(dá)到收入確認(rèn)條件的完工產(chǎn)品同比增加。毛凈利率開始加速提升，Q1毛利率9.15%，環(huán)比增長2.8pct；扣非歸母凈利率0.9%，環(huán)比增長0.86pct，盈利中樞將繼續(xù)加速上移。
Q2起無低價船交付，有望加速開啟利潤釋放。根據(jù)clarksons，我們測算出黃埔文沖的Q1交付中低價船占比約為40%，自Q2起便完全沒有低價船交付，Q2有望迎來利潤的加速釋放。24年造船業(yè)有望迎來盈利+重組兩大拐點，國內(nèi)造船廠行業(yè)復(fù)蘇開始從訂單量價層面真正邁向利潤層面，24年報表已迎來更明確的向上拐點。中船防務(wù)作為優(yōu)勢船型突出的軍民一體造船企業(yè)，受益于民船量價復(fù)蘇+水下裝備周期向上，疊加高價船占比、高附加值船占比、完工百分比收入確認(rèn)占比相對較高，有望率先展現(xiàn)業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司24-26年歸母凈利潤達(dá)到4.19/10.08/27.63億元，每股凈資產(chǎn)達(dá)到11.83/12.34/13.75元。參考可比公司和結(jié)合公司歷史估值，給予公司A股2024年P(guān)B估值2.5x，對應(yīng)29.57元/股；考慮AH股溢價因素，對應(yīng)14.79港幣/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行風(fēng)險；成本及匯率波動風(fēng)險；燃料價格波動風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險。
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