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棉花：承壓下行
　　國(guó)內(nèi)棉花供需基本夠用，可能略趨緊，新疆軋花廠銷售壓力已經(jīng)釋放，大約釋放60%，未點(diǎn)價(jià)40%，資源集中到幾個(gè)巨頭貿(mào)易商手上，零散貿(mào)易商隊(duì)伍龐大，普遍吃貨不夠，買貨難，基差不斷上漲，中國(guó)以外資源相對(duì)充裕，外盤相對(duì)弱些，外盤CFTC持倉(cāng)，基金持倉(cāng)是凈空頭（5萬(wàn)多萬(wàn)多手，22.68噸/手），產(chǎn)業(yè)是凈多頭（5萬(wàn)多手），未點(diǎn)價(jià)，想接貨，到了交割期，基金不想接貨，總會(huì)平衡，最終達(dá)到一個(gè)平衡，雙方會(huì)平倉(cāng)。國(guó)內(nèi)由于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩，消費(fèi)難以有增量，造成內(nèi)卷，利潤(rùn)越來少，限制棉花漲幅。對(duì)等關(guān)稅政策調(diào)整，除了中國(guó)，美國(guó)宣布對(duì)大部分國(guó)家暫停90天關(guān)稅，并且在此期間大幅降低“對(duì)等關(guān)稅”至10%，目前中美博弈進(jìn)入激烈階段，面對(duì)出口嚴(yán)峻的形勢(shì)，認(rèn)為4月開始進(jìn)入壓力沖擊階段，二季度不樂觀。到了下半年，我們要面對(duì)幾個(gè)變數(shù)，一是新疆喀什等地區(qū)開發(fā)的鹽堿地，大約200萬(wàn)畝，只能種植棉花，其他種植作物不掙錢，會(huì)改種棉花，新疆可能增面積達(dá)10%，新年度棉花豐產(chǎn)可能到720-750萬(wàn)噸，這個(gè)是比較利空的，巴西種植3月13日已經(jīng)結(jié)束，播種進(jìn)度99.97%，2024年總產(chǎn)達(dá)到370萬(wàn)噸，2025年預(yù)計(jì)總產(chǎn)達(dá)到395萬(wàn)噸，對(duì)外棉壓力比較大。顯然目前美國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)選擇了先打，將會(huì)造成一波傷害，之后是否有握手言和的可能，需要后面談判形勢(shì)，現(xiàn)在美國(guó)的問題是通脹，中國(guó)的問題是通縮，兩個(gè)互補(bǔ)就能解決基本問題，硬打，美國(guó)通脹加劇，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)下滑影響較大，影響全球棉花消費(fèi)，短中期促進(jìn)棉花價(jià)格進(jìn)一步下行，國(guó)內(nèi)后續(xù)可能會(huì)有刺激政策應(yīng)對(duì)，中國(guó)今年刺激政策落地后還要看效果，內(nèi)需是否提振，如果朝著不好的形勢(shì)發(fā)展，遠(yuǎn)期棉花進(jìn)一步看弱，如果中美最后握手言和，局勢(shì)才會(huì)反轉(zhuǎn)。（數(shù)據(jù)來源：中國(guó)棉花信息網(wǎng)TTEB）