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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.01億元，同比增長(zhǎng)3.50%；歸母凈利潤(rùn)5.74億元，同比增長(zhǎng)13.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.51億元，同比增長(zhǎng)14.64%。2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.02億元，同比增長(zhǎng)10.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比減少0.45%，環(huán)比減少5.90%。
　　內(nèi)銷有所承壓，外銷持續(xù)強(qiáng)勁。24年公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷銷售收入48.62億元，同比減少10.78%，主要受多晶硅環(huán)節(jié)供應(yīng)過(guò)剩態(tài)勢(shì)影響，拖累新能源板塊業(yè)績(jī)承壓；實(shí)現(xiàn)外銷銷售收入19.81億元，同比增長(zhǎng)68.26%，主要得益于全球AI用電需求激增、新能源快速發(fā)展、歐美電網(wǎng)建設(shè)滯后與設(shè)備老化等刺激電力設(shè)備需求增長(zhǎng)。公司積極推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，已與通用電氣、西門子、維斯塔斯等國(guó)際知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)合作關(guān)系；持續(xù)深化全球產(chǎn)能布局，已完成墨西哥基地?cái)U(kuò)建，并籌備美國(guó)變壓器工廠建設(shè)，同時(shí)針對(duì)歐洲市場(chǎng)，已完成波蘭工廠布局并實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)品下線。24年公司新增外銷在手訂單33.24億元，同比增長(zhǎng)66.92%，能夠充分保障未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　緊抓AI浪潮發(fā)展機(jī)遇，數(shù)據(jù)中心訂單實(shí)現(xiàn)高增。公司變壓器系列產(chǎn)品能很好滿足國(guó)內(nèi)外數(shù)據(jù)中心使用要求，項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富，已廣泛應(yīng)用于包括字節(jié)跳動(dòng)、百度、華為、阿里巴巴、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)及運(yùn)營(yíng)商的百余個(gè)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。受益于全球AI數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)，24年公司新型基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)銷售收入增長(zhǎng)167.43%，并且簽訂了140余份數(shù)據(jù)中心訂單，訂單金額同比增長(zhǎng)603.68%，能夠形成有效業(yè)績(jī)支撐。
　　儲(chǔ)能與數(shù)字化業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)前景廣闊。1）儲(chǔ)能方面：公司已成功推出了適用于發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和工商業(yè)用戶側(cè)等全應(yīng)用場(chǎng)景的中高壓直掛儲(chǔ)能系統(tǒng)、低壓儲(chǔ)能系統(tǒng)等儲(chǔ)能全系列產(chǎn)品，24年儲(chǔ)能系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.23億元，同比增長(zhǎng)26.34%。2）數(shù)字化業(yè)務(wù)：公司數(shù)字化團(tuán)隊(duì)已成功實(shí)施完成包括干式變壓器、成套、儲(chǔ)能、油浸式變壓器4大產(chǎn)品類別數(shù)字化工廠整體解決方案，24年數(shù)字化整體解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.23億元，同比增長(zhǎng)74.04%。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)：考慮到美國(guó)關(guān)稅政策會(huì)對(duì)公司外銷業(yè)務(wù)造成一定擾動(dòng)，基于審慎原則，我們下調(diào)25/26年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.50/9.53/11.83億元（下調(diào)25%/下調(diào)27%/新增），對(duì)應(yīng)25-27年EPS為1.64/2.08/2.59元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E為18/14/12倍。公司作為國(guó)內(nèi)變壓器龍頭，近年來(lái)充分受益于全球電力設(shè)備需求增長(zhǎng)。公司緊抓AI浪潮發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)加速海外市場(chǎng)開拓，未來(lái)仍具有較大成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出海不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。