>> 國信證券-大眾品行業(yè)2025年第二季度投資策略報告：提振內(nèi)需政策持續(xù)發(fā)力，優(yōu)質(zhì)公司已有復(fù)蘇跡象-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 899KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張向偉,楊苑,柴蘇蘇 |
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消費(fèi)需求進(jìn)入平臺期。近兩年需求疲弱是消費(fèi)品公司估值和業(yè)績承壓的主因，根據(jù)我們的觀察，居民消費(fèi)行為與經(jīng)濟(jì)體感有關(guān)，換言之，居民對溫差敏感度遠(yuǎn)大于溫度，雖目前仍在冰點附近，但近期并未有繼續(xù)降溫的跡象，且居民已逐步適應(yīng)當(dāng)前環(huán)境，我們判斷需求已進(jìn)入平臺期，未來消費(fèi)需求有望逐步回暖。
優(yōu)質(zhì)公司已浮出水面。2024年以來，需求環(huán)境對各家公司品牌、組織、渠道等產(chǎn)生挑戰(zhàn)，公司采取各種方法應(yīng)對變化，經(jīng)過一年多的市場檢驗，優(yōu)質(zhì)公司已完成頂層設(shè)計、確認(rèn)發(fā)展新模式，近期我們觀察到經(jīng)銷商重拾信心、開始站隊勝出企業(yè)，這將重新強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)公司的發(fā)展邏輯。
大眾品2025年第一季度基本面回顧：春節(jié)假期餐飲消費(fèi)有所回暖，細(xì)分品類維持較高景氣度，宏觀政策催化已開始顯現(xiàn)。
啤酒：餐飲需求有所企穩(wěn)，啤酒龍頭低庫存開局實現(xiàn)銷量正增長。
零食：產(chǎn)品動銷差異較大，春節(jié)期間零食禮盒/禮包延續(xù)去年較好的動銷氛圍；非禮盒類產(chǎn)品中，魔芋類產(chǎn)品呈現(xiàn)較強(qiáng)成長性。
乳品：春節(jié)后消費(fèi)淡季上游奶牛存欄加速去化，各地促進(jìn)生育政策陸續(xù)落地。
飲料：功能飲料仍然維持高景氣增長，行業(yè)擠壓式擴(kuò)容特征明顯。
餐飲供應(yīng)鏈：節(jié)令期間餐飲需求有所回暖，行業(yè)競爭仍較為激烈。
投資建議：2024年9月24日以來，宏觀政策暖風(fēng)頻吹，并重點強(qiáng)調(diào)提振消費(fèi)。3月中辦、國辦印發(fā)《提振消費(fèi)專項行動方案》，旨在全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求，提升消費(fèi)能力，優(yōu)化消費(fèi)環(huán)境。而近期外部貿(mào)易環(huán)境不確定性加大，不僅引發(fā)資本市場對于內(nèi)需板塊的關(guān)注度提升，并進(jìn)一步強(qiáng)化市場對于后續(xù)更大力度提振消費(fèi)政策的預(yù)期。我國絕大部分食品飲料公司的供應(yīng)鏈端及市場端均在國內(nèi)，受關(guān)稅風(fēng)波擾動小，食品飲料板塊也因此具備較強(qiáng)的防御屬性。綜合來看，我們認(rèn)為當(dāng)前食品飲料板塊配置價值凸顯，建議積極布局。推薦按照以下三條主線：
優(yōu)先推薦政策敏感度高的啤酒、餐飲供應(yīng)鏈、乳制品板塊，推薦華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、安井食品、頤海國際等。
強(qiáng)者恒強(qiáng)，優(yōu)選個股，推薦有份額提升或業(yè)績確定性強(qiáng)的個股，如東鵬飲料、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子、海天味業(yè)等。
在弱現(xiàn)實背景下，高股息仍然是最大的保障，如重慶啤酒等。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)不可控變化；原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭加劇；市場資金波動加劇。
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