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事件：
　　 1、吉比特發(fā)布2024年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入36.96億，同比下滑11.69%，歸母凈利潤9.45億，同比下滑16.02%，扣非后歸母凈利潤為8.77億，同比下滑21.61%。2024Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.77億，同比下滑0.08%，環(huán)比增長2.19%，單季度歸母凈利潤為2.87億，同比增長8.13%，環(huán)比增長105.78%，單季扣非后歸母凈利潤為2.64億，同比下滑10.63%，環(huán)比增長74.9%。
　　 2、2024年全年銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為39.59億，收到現(xiàn)金/收入為107.1%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為12.49億，經(jīng)營性凈現(xiàn)金/歸母凈利潤為132.2%。2024Q4單季度銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為9.36億，收到現(xiàn)金/收入為106.7%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為4.22億，經(jīng)營性凈現(xiàn)金/歸母凈利潤為147%。
　　 3、分紅：2024現(xiàn)金分紅總額為7.18億，占比歸母凈利潤為75.94%，對(duì)應(yīng)2025年4月7日收盤價(jià)股息率為4.57%。
　　核心主業(yè)收入：
　　核心產(chǎn)品整體流水下滑：《問道手游》流水：2024年為20.73億，同比下滑11.39%；《問道》端游流水：2024年為11.19億，同比增長3.93%；《一念逍遙（大陸版）》流水：2024年為5.96億，同比下滑42.49%。合計(jì)三款核心產(chǎn)品2024年流水為37.88億，同比下滑14.92%。
　　按業(yè)務(wù)分類：1、授權(quán)運(yùn)營收入2024年為3.11億，同比增長1.77%，主要對(duì)應(yīng)了《問道》端游的業(yè)務(wù)，與端游業(yè)務(wù)趨勢(shì)基本吻合；2、聯(lián)合運(yùn)營：收入為13.96億，同比下滑11.24%；3、自主運(yùn)營：收入為19.43億，同比下滑13.53%。其中自主運(yùn)營+聯(lián)合運(yùn)營基本對(duì)應(yīng)了公司游戲自研+代理與發(fā)行業(yè)務(wù)，兩塊業(yè)務(wù)的趨勢(shì)基本與《問道手游》+《一念逍遙（大陸版）》的下滑趨勢(shì)吻合。2024年公司游戲業(yè)務(wù)毛利率為88.83%，較去年減少0.68個(gè)百分點(diǎn)。
　　境外收入提升較為明顯：2024年合計(jì)收入為5億元，同比增長83.92%，主要為《飛吧龍騎士（境外版）》、《Monster Never Cry（境外版）》、《Outpost：InfinitySiege（國際版）》等游戲帶動(dòng)。截至期末，公司的境外游戲尚未產(chǎn)生盈利。
　　費(fèi)用開支：
　　1）銷售費(fèi)用：2024年開支為9.8億，同比下滑13%，銷售費(fèi)用率為26.5%，較2023年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。下降主要為：《一念逍遙（大陸版）》《問道手游》《飛吧龍騎士（大陸版）》等發(fā)行投入同比有所減少。
　　2）管理費(fèi)用：2024年開支為3.12億，同比下滑0.89%。
　　3）研發(fā)費(fèi)用：2024年開支為7.58億，同比增長11.52%，增長原因在于2024年研發(fā)人數(shù)同比有所增加，薪酬相應(yīng)增加。
　　4）財(cái)務(wù)費(fèi)用：2024年收入1.34億，利息收入及匯率波動(dòng)收益同比有所增加。
　　財(cái)務(wù)分析：
　　1）合同負(fù)債：截至2024年報(bào)告期為4.65億，同比增長11.4%，科目主要為未確認(rèn)收入的遞延游戲流水。
　　2）長期股權(quán)投資：截至2024年報(bào)告期為10.75億，同比下滑7.7%，其中投資占比較高的為青瓷游戲+諾維合悅基金，期末加總占比達(dá)到67.3%，本年度整體投資虧損為0.19億，計(jì)提減值準(zhǔn)備為0.49億，減少投資為0.39億，共同導(dǎo)致了投資額度的下降。
　　業(yè)務(wù)趨勢(shì)：
　　新品儲(chǔ)備：《問劍長生》2025年1月2日大陸地區(qū)上線，后續(xù)將在中國港澳臺(tái)、歐美等地區(qū)陸續(xù)上線；《杖劍傳說（代號(hào)M88）》，研運(yùn)一體的一款日式幻想題材放置MMO手游，已有版號(hào)，計(jì)劃于2025年上半年上線；《九牧之野》，代理發(fā)行SLG產(chǎn)品，已取得版號(hào)，計(jì)劃于2025年下半年在中國大陸上線。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值：由于存量的游戲下滑較預(yù)期更多一些，我們適當(dāng)下調(diào)公司業(yè)績預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2025~2027年收入，分別為39.09億（原44.21億）、42.22億（原47.75億）、44.33億，同比增長6%、8%、5%。歸母凈利潤為9.08億（原10.79億）、10.63億（原12.81億）、11.22億，同比增長-4%、17%、6%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025~2027年P(guān)E為16.7x、14.3x、13.5x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）版號(hào)監(jiān)管政策趨嚴(yán)；2）游戲上線時(shí)間不達(dá)預(yù)期；3）研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。