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投資要點
　　事件：2024年公司實現營業(yè)收入36.96億元，同比減少11.69%；歸母凈利潤9.45億元。2024年Q4收入及歸母凈利潤有所改善，營業(yè)收入8.77億，環(huán)比增長2.19%；歸母凈利潤2.87億，環(huán)比增長105.78%，同比增長8.13%。公司本期每10股擬派發(fā)現金紅利35.00元（含稅），共占本期歸母凈利潤75.94%，不轉增。
　　游戲業(yè)務逐步企穩(wěn)，海外業(yè)務持續(xù)增長。公司營業(yè)收入主要來自自研產品，《問道》端游報告期內營業(yè)收入及利潤同比基本持平。報告期內，《問道手游》、《一念逍遙（大陸版）》、《奧比島：夢想國度》、《飛吧龍騎士（大陸版）》等游戲流水同比減少影響其營業(yè)收入。同期境外情況，營業(yè)收入5.00億元，同比增長83.92%，上線《飛吧龍騎士（境外版）》、《Monster Never Cry（境外版）》、《Outpost: Infinity Siege（Steam國際版）》等游戲。
　　重視研發(fā)投入，新游戲表現良好且游戲儲備良好。報告期內，公司研發(fā)費用為7.58億元，占營業(yè)收入的20.50%，持續(xù)高研發(fā)投入為公司自主創(chuàng)新提供保障。公司于2025年1月2日在中國大陸地區(qū)上線3D御劍斗法放置修仙手游《問劍長生》一周內，累計注冊用戶突破百萬；2025年上半年預計上線《杖劍傳說（代號M88）》，下半年預計上線《九牧之野》，以上兩款游戲均取得版號。
　　投資建議：公司新產品穩(wěn)步發(fā)行且表現較好，同時海外業(yè)務維持較高增速有望共同驅動公司業(yè)績回暖，核心產品表現仍具備改善空間。我們調整盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤為11.25/12.97/14.01億元；EPS為15.61/18.00/19.44元；PE為14.3/12.4/11.5；維持“買入”評級。
　　風險提示：政策不確定性、用戶偏好不確定性、新游流水不及預期等。