>> 交銀國際-新能源行業(yè)：光伏制造受關(guān)稅總體影響有限，高股息的運營商較具防守性-250410
| 上傳日期： |
2025/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
領(lǐng)先 |
作者： |
文昊,鄭民康 |
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在美國關(guān)稅不確定性下，我們覆蓋的新能源板塊在過去一周內(nèi)平均回調(diào)15%，相對恒生指數(shù)期間回調(diào)13%。其中運營商/光伏制造子板塊分別回調(diào)7%/19%。我們認為目前市場對風險資產(chǎn)作一次性快速的估值調(diào)整后，應(yīng)就目前受宏觀因素影響的情景調(diào)節(jié)風險胃納。我們梳理了運營商/光伏制造的的投資策略：
運營商-關(guān)稅無直接影響，預計高股息的運營商較具防守性：我們認為新能源運營商沒有受關(guān)稅的直接影響，在目前的不確定性下，投資者有可能調(diào)整至防守性的投資框架：1）投資國家基本盤：具公用屬性的新能源運營商應(yīng)受外部環(huán)境影響相對較少；2）分紅歷史優(yōu)良的企業(yè)：新能源運營商2023-24年分紅比率的提升，顯示其對分紅政策的重視，目前估計在我們覆蓋范圍內(nèi)的新能源運營商在2025年分紅比率高達40%，2025-26年每股分紅將隨盈利增長情況變化，2025-26年股息率均超過6%，有一定吸引力。以上兩大主題下，我們認為高股息的運營商較具防守性。
光伏制造-關(guān)稅總體影響有限：由于美國此前已對中國光伏產(chǎn)品征收至少25%的301關(guān)稅（光伏主材301關(guān)稅高達50%，電池片/組件還被征收極高的雙反關(guān)稅），中國已基本不向美國出口光伏產(chǎn)品，因此美國本次加征關(guān)稅對中國光伏產(chǎn)能影響很小。我們預計美國光伏項目投資成本上升將抑制美國光伏裝機需求，但美國僅占全球光伏新增裝機約10%，總體影響有限。
關(guān)注明確分紅政策的運營商，以及海外因素影響較低的光伏制造企業(yè)：對于運營商板塊，我們偏好分紅政策明確的中國電力（2380 HK/買入）及龍源電力（916 HK/買入）。至于光伏板塊，我們預計未來中國光伏企業(yè)將積極應(yīng)對以減少關(guān)稅影響，看好多晶硅龍頭協(xié)鑫科技（3800 HK/買入），和光伏玻璃龍頭信義光能（968 HK/買入）。
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