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投資要點(diǎn)
　　核心邏輯
　　公司為汽車水泵龍頭，IDC液冷市場(chǎng)拓展有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　傳統(tǒng)主業(yè)：汽車水泵與增壓器渦殼隱形冠軍，研發(fā)實(shí)力深厚、產(chǎn)能充足
　?。?）汽車水泵隱形冠軍：公司深耕汽車零部件60年，主產(chǎn)產(chǎn)品包括汽車水泵（國(guó)內(nèi)市占率25%）、渦輪增壓器殼體（國(guó)內(nèi)市占率20%）和電子水泵等，獲工信部汽車水泵“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍”認(rèn)證。（2）研發(fā)實(shí)力深厚：擁有國(guó)家級(jí)企業(yè)技術(shù)中心及601項(xiàng)專利，研發(fā)團(tuán)隊(duì)412人，博士/碩士占比超5%。（3）產(chǎn)能充足：年產(chǎn)能達(dá)1100萬(wàn)只機(jī)械水泵，全球供貨能力覆蓋美洲、歐洲及東南亞。（4）客戶資源優(yōu)質(zhì)。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021年公司客戶博格華納、蓋瑞特占據(jù)渦輪增壓器55%市場(chǎng)份額，公司下游資源優(yōu)質(zhì)。
　　新能源車熱管理：新能源車熱管理增添新動(dòng)能，公司有關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升
　?。?）需求確定性高：2024年中國(guó)新能源車銷量1287萬(wàn)輛，新能源車的電子水泵用量較燃油車更多、ASP更高，公司國(guó)內(nèi)新能車電子水泵市占率第五（2023）。（2）競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化：我國(guó)2024年電子水泵銷量達(dá)2711萬(wàn)只，品牌集中度逐年遞增，CR5達(dá)65%。（3）全球化布局深化：泰國(guó)龍?zhí)┗赝懂a(chǎn)提升海外產(chǎn)能，DHL分撥中心實(shí)現(xiàn)6小時(shí)覆蓋華東區(qū)。（4）新能源熱管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。2021至2024年?duì)I收CAGR達(dá)78%，毛利率提升4.95pcts至18.97%。
　　第二增長(zhǎng)曲線：IDC液冷賽道爆發(fā)，技術(shù)協(xié)同驅(qū)動(dòng)第二增長(zhǎng)極
　?。?）市場(chǎng)空間廣闊：24H1中國(guó)液冷服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模近13億美元，同增98%，據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2027年預(yù)計(jì)超400億元，冷板式占比超95%，與公司技術(shù)路徑契合。（2）IDC液冷需求增加：NVIDIA新一代AI芯片Blackwell Ultra發(fā)布，多款產(chǎn)品搭載液冷，產(chǎn)業(yè)鏈各參與方共促進(jìn)技術(shù)落地。（3）客戶合作突破：公司可聯(lián)合英維克、曙光數(shù)創(chuàng)等合作伙伴開發(fā)全鏈條液冷解決方案，切入云計(jì)算與AI服務(wù)器頭部供應(yīng)鏈。（4）技術(shù)復(fù)用：公司汽車液冷模塊研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，如電子泵、溫控閥等可復(fù)用至IDC液冷、人工智能液冷等領(lǐng)域，形成多元化增長(zhǎng)引擎。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為56、68、80億元，同比增速分別為19%、21%、18%，CAGR為19%；歸母凈利潤(rùn)分別為4.4、5.4、6.5億元，同比增速分別為34%、21%、22%，CAGR為25%，對(duì)應(yīng)PE分別為16、13、11倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)等