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3月通脹數據點評
　　2025年3月中國CPI同比-0.1%（前值-0.7%），低于彭博一致預期0%，環(huán)比較2月的-0.2%回落至-0.4%；PPI同比-2.5%（前值-2.2%），低于彭博一致預期-2.1%，環(huán)比較2月的-0.1%回落至-0.4%。
　　綜合而言，3月CPI同比降幅季節(jié)性收窄、但持平于1-2月均值，食品價格仍對CPI形成約0.25個百分點的拖累，而與內需更為相關的核心CPI同比從1-2月均值0.3%回升至0.5%，或體現內需延續(xù)企穩(wěn)態(tài)勢。3月PPI同比降幅走闊至2.5%，環(huán)比降幅亦回落，主要受到原油、煤炭等能源價格走弱的拖累，而部分供需結構改善的中下游行業(yè)價格呈現積極信號，比如娛樂用品、制鞋業(yè)、制藥行業(yè)價格同比回升，新能源汽車價格同比降幅收窄。
　　往前看，4月3日特朗普發(fā)布“對等”關稅，美國加權平均進口關稅水平可能達到25-33%，而在4月9日特朗普再度宣布對不采取報復行動的國家或地區(qū)實施90天的關稅暫緩，全球貿易壁壘上升的壓力有望邊際緩解。但在關稅政策不確定性背景下，全球貿易后續(xù)仍面臨萎縮的風險，亦可能對中國貿易及相關生產活動帶來影響，關注后續(xù)貿易活動擾動對PPI及能源價格的影響（參見《特朗普提出百年未見高關稅》，2025/4/3）。4月以來港口高頻追蹤指標有所走弱，4月1-9日華泰出口需求日度指數（HDET）同比錄得-4.1%，或表明此前加征的20%關稅的影響逐步顯現，“對等關稅”政策落地可能繼續(xù)對貿易品價格產生一定擾動。如果外需壓力加大，消費政策或有望進一步加碼穩(wěn)定內需（參見《2025兩會：促消費以擴內需、穩(wěn)地產以增實效》，2025/3/5），通脹指標改善的持續(xù)性仍取決于國內財政政策能否持續(xù)發(fā)力，及地產周期能否企穩(wěn)。