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2025年3月車市回暖，乘用車零售銷量同比增14.4%。春節(jié)假期后汽車行業(yè)進(jìn)入正常運(yùn)作，2025年2月汽車產(chǎn)銷呈現(xiàn)強(qiáng)增長(zhǎng)，3月汽車消費(fèi)逐步回暖。3月內(nèi)地乘用車市場(chǎng)零售194.0萬(wàn)輛（同/環(huán)比+14.4%/+40.2%）。得益于以舊換新政策推動(dòng)及車企的促銷活動(dòng)，3月的同比零售增速為近10年最高。自主品牌表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體，3月自主品牌零售122萬(wàn)輛，同/環(huán)比+31%/+33%，自主品牌全國(guó)零售份額同比+7.7個(gè)百分點(diǎn)至62.7%；主流合資品牌零售48萬(wàn)輛（同/環(huán)比-4%/+45%），其中德系/日系/美系零售份額為17%/12.2%/6.8%（同比3.6/-1.5/-1.4個(gè)百分點(diǎn)）。
　　 3月新能源汽車零售同環(huán)比高增，滲透率升至51.1%。2025年3月新能源乘用車零售銷量錄得99.1萬(wàn)輛（同/環(huán)比+38.0%/+45%），新能源滲透率51.1%，同/環(huán)比+8.7/+1.6個(gè)百分點(diǎn)。1-3月新能源乘用車?yán)塾?jì)零售242.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.4%。分品牌來(lái)看，3月自主品牌的新能源車滲透率高達(dá)72%，豪華/合資品牌的滲透率分別為35%/6%。其中，比亞迪錄得29.0萬(wàn)輛的銷量，在新能源車市場(chǎng)份額為29%；新勢(shì)力整體零售份額同比提升3個(gè)百分點(diǎn)至17.7%；特斯拉零售份額同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至7.5%。
　　新能源乘用車出口表現(xiàn)良好，乘用車出口俄羅斯承壓。2025年3月乘用車出口（含整車與CKD（全散件模式））總量39.1萬(wàn)輛，同/環(huán)比-8%/+10%，1-3月出口112萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1%。俄羅斯是中國(guó)汽車出口的最大市場(chǎng)，2025年1-2月中國(guó)出口俄羅斯的汽車同比減少5.5萬(wàn)輛，環(huán)比2024年11-12月下降14.3萬(wàn)輛，我們預(yù)計(jì)今年出口俄羅斯市場(chǎng)承壓，對(duì)整體汽車出口增速造成壓力。新能源車表現(xiàn)良好，3月出口14.3萬(wàn)輛，同/環(huán)比+6.4%/+21.2%，占出口總量的36.6%，同比增加5個(gè)百分點(diǎn)。3月自主品牌出口34萬(wàn)輛，占出口總量的87%，同/環(huán)比+1%/+10%；合資與豪華品牌出口4.7萬(wàn)輛，同比-45%。
　　投資啟示：近期美國(guó)對(duì)中國(guó)加征高額關(guān)稅，中國(guó)汽車出口美國(guó)占比較小，2024年中國(guó)出口美國(guó)僅有11.6萬(wàn)輛，在中國(guó)汽車總體出口占比不足2%，其中主要是美系品牌的返銷，因此我們認(rèn)為中國(guó)自主汽車品牌基本不會(huì)受到美國(guó)加關(guān)稅的影響。展望4月，2025上海車展將于4月23日-5月2日舉行，疊加各地促消費(fèi)政策的實(shí)施，以及五一出游需求拉動(dòng)，有望推動(dòng)汽車消費(fèi)。我們建議關(guān)注乘用車板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的比亞迪（1211 HK/買入）智駕+出口上量；小鵬汽車（9868 HK/XPEVUS/買入）新車周期。