久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　 2024年超預(yù)期提前實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。1）公司2024實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.22億元，同比增加51.8%，按國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)算，虧損大幅縮減90.8%，收縮至9463.1萬(wàn)元。2024年Non-IFRS凈利潤(rùn)3.32億元，Non-IFRSEBITDA為4.12億元，實(shí)現(xiàn)Non-IFRS凈利潤(rùn)與EBITDA轉(zhuǎn)正。2）公司產(chǎn)品收入82.3億，同比增長(zhǎng)43.6%；基于向馴鹿生物授予CAR-T產(chǎn)品伊基奧侖賽注射液的全球商業(yè)化權(quán)益，整體授權(quán)費(fèi)收入翻倍提高至11億元。3）2024年公司的研發(fā)開(kāi)支為26.81億元，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率為28.46%，同比減少7.44 pct；銷售及推廣開(kāi)支為43.47億元，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率為46.14%，同比減少3.83 pct；行政及其他開(kāi)支為7.38億元，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率為7.83%，同比減少4.26 pct。4）戰(zhàn)略目標(biāo)：2027年實(shí)現(xiàn)200億產(chǎn)品收入；2030年實(shí)現(xiàn)5個(gè)管線進(jìn)入全球三期臨床研究。
　　腫瘤：通過(guò)“IO+ADC”策略實(shí)現(xiàn)下一波全球腫瘤創(chuàng)新，鞏固領(lǐng)先地位。1）已上市藥物：信迪利單抗(PD-1)持續(xù)擴(kuò)充適應(yīng)癥，2024年收入5.26億美元。此外，通過(guò)BD引進(jìn)高潛力管線，如奧雷巴替尼、雷莫西尤單抗、塞普替尼新藥，持續(xù)擴(kuò)充管線厚度。2）在研新藥：積極布局“IO+ADC”，其中IBI363(PD-1/IL-2)、IBI343(CLDN18.2ADC)、IBI389(CLDN18.2/CD3雙抗)等藥物均有積極數(shù)據(jù)讀出，尤其IBI363在肺癌、黑色素瘤、腸癌等適應(yīng)癥研究中均讀出亮眼早期數(shù)據(jù)，挑戰(zhàn)免疫治療失敗、PD-L1低表達(dá)甚至不表達(dá)冷腫瘤等有望取得突破性進(jìn)展，獲FDA兩項(xiàng)快速通道認(rèn)定，具備高價(jià)值出海潛力。
　　代謝與自免有望作為第二增長(zhǎng)曲線戰(zhàn)略性崛起。公司心血管代謝領(lǐng)域首款商業(yè)化產(chǎn)品信必樂(lè)（PCSK9單抗）于2025年1月正式納入NRDL；信必敏（IGF-1R抑制劑）于2025年3月獲批，作為中國(guó)甲狀腺眼病領(lǐng)域70年來(lái)首款新藥將重塑疾病治療格局；戰(zhàn)略性基石產(chǎn)品瑪仕度肽（GCG/GLP-1）預(yù)計(jì)今年有望獲批減重和T2D適應(yīng)癥。匹康奇拜單抗（IL-23p19）NDA已于24年9月獲CDE受理。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為117.84/143.01/192.31億元。通過(guò)DCF方法計(jì)算，假設(shè)永續(xù)增長(zhǎng)率為3%，WACC為8.57%，公司合理股權(quán)價(jià)值為957億港元（匯率人民幣1元=1.07港元）。鑒于公司商業(yè)化加速放量，全球化進(jìn)展順利，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)等。