>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)港股運動鞋服2024年報綜述：經(jīng)營質(zhì)量有待優(yōu)化，推薦拓品類&渠道運營力強(qiáng)的品牌龍頭-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大?。?/td>
| 1548KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉麗,王梓旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2024年運動鞋服龍頭流水承壓，盈利能力及營運能力下滑。目前需求細(xì)分化趨勢持續(xù)演繹，國際運動鞋服龍頭推新加速，有望提升細(xì)分賽道景氣度。建議重點關(guān)注在拓品類&優(yōu)化渠道進(jìn)度快，品牌影響力高的品牌，有望在市場波動情況下保持經(jīng)營穩(wěn)健，在需求回暖的情況下獲取份額。
運動鞋服2024年綜述：2024年運動鞋服龍頭終端流水增速放緩，其中籃球品類依舊承壓（2024年李寧籃球品類-21%）；線上主要依靠抖音平臺的高增長（2024年李寧、安踏品牌、FILA在抖音銷售分別增長25%、112%、58%），線下關(guān)小開大提店效（2024年李寧店效+5%，安踏店效+10%。FILA店效-3%）；運動龍頭盈利能力下滑（2024年李寧經(jīng)營溢利率下降0.1pct，安踏品牌下降1.2pct，F(xiàn)ILA下降2.3pct），庫存結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化。
海外市場跟蹤：頭部品牌業(yè)績表現(xiàn)分化，品類拓展持續(xù)加速。目前定位在運動時尚的品牌和品類均保持良好的增長，各品牌通過拓展品類方式（拓展網(wǎng)球、戶外、強(qiáng)化運動時尚布局）拓展市場需求，頭部品牌正在加速預(yù)熱新品，預(yù)計25年下半年有望迎來密集新品發(fā)布，提升細(xì)分賽道景氣度。
國內(nèi)市場未來預(yù)期：品類拓展+渠道優(yōu)化是核心，經(jīng)營情況需保持健康。參考國際運動鞋服龍頭品牌的做法，后續(xù)在品類拓展和渠道優(yōu)化方面進(jìn)度領(lǐng)先的公司，有望穩(wěn)健增長。目前以安踏、李寧為首的運動品牌在戶外及運動時尚品類方面拓新，并持續(xù)強(qiáng)化線上運營&拓展新零售業(yè)態(tài)及店型，同時應(yīng)關(guān)注品牌經(jīng)營健康程度（折扣及庫存平衡、費用率管控、現(xiàn)金流充沛程度），目前安踏體育綜合表現(xiàn)更佳。
投資建議：當(dāng)前市場需求細(xì)分化趨勢持續(xù)演繹，建議重點關(guān)注在拓品類&優(yōu)化渠道進(jìn)度快，品牌影響力高的品牌，有望在市場波動情況下保持經(jīng)營穩(wěn)健，在需求回暖的情況下獲取份額。重點推薦：安踏體育：2024年安踏穩(wěn)健增長，電商渠道高增長，戶外品牌延續(xù)高增長，公司庫存及折扣水平穩(wěn)定；公司會持續(xù)拓展安踏主品牌新業(yè)態(tài)，優(yōu)化FILA的產(chǎn)品組合和門店設(shè)計，并持續(xù)控費提效，目前公司在拓品類&渠道優(yōu)化方面進(jìn)度領(lǐng)先，預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)營收779.6億元、854.5億元、929.7億元，同比增速為10%、10%、9%；凈利潤134.4億元、155.2億元、171.6億元，同比增速為-14%、16%、11%，剔除amer帶來一次性利得，凈利潤同比增速為13%、16%、11%。當(dāng)前市值對應(yīng)25PE16X，維持強(qiáng)烈推薦評級。
風(fēng)險提示：終端消費需求不及預(yù)期風(fēng)險；線上流量成本增加侵蝕利潤風(fēng)險；直營門店銷售不及預(yù)期但運營費用較高導(dǎo)致利潤承壓風(fēng)險。
|
|
