>> 國(guó)盛證券-固定收益點(diǎn)評(píng)：通脹依然弱，待降息降準(zhǔn)-250410
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
大?。?/td>
| 504KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊業(yè)偉 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
CPI同比降幅收窄，PPI同比降幅擴(kuò)大，核心CPI同比轉(zhuǎn)正。3月CPI同比下降0.1%，降幅較上月縮小0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，其中翹尾和新漲價(jià)影響分別為-0.2%和0.1%；環(huán)比下降0.4%，較上月降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。核心CPI同比明顯增加至0.5%，環(huán)比持平，同比環(huán)比增速分別較上月增加0.6%、0.2%。PPI同比下降2.5%，其中翹尾和新漲價(jià)影響分別為-1.8%和-0.7%，環(huán)比下降0.4%，同比環(huán)比降幅均較上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。
3月CPI主要受季節(jié)性因素影響，食品價(jià)格下滑導(dǎo)致環(huán)比跌幅加深。受季節(jié)性因素影響，3月天氣快速轉(zhuǎn)暖，部分鮮活食品大量上市，增加了市場(chǎng)中食品的供給，導(dǎo)致食品價(jià)格出現(xiàn)下滑，拖累CPI環(huán)比。3月份食品價(jià)格環(huán)比下降約1.4%，相比上月環(huán)比降幅擴(kuò)大0.9%，影響CPI環(huán)比下滑約0.24%，占總降幅約6成左右。其中，鮮菜、豬肉、雞蛋和鮮果價(jià)格分別下降5.1%、4.4%、3.1%和1.6%，合計(jì)影響CPI環(huán)比下降約0.22%。
3月受旅游淡季和國(guó)際油價(jià)下行影響，交通和通信拖累非食品價(jià)格環(huán)比跌幅加深。非食品價(jià)格環(huán)比由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為下降0.2%，跌幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，拖累CPI環(huán)比增速。從各分項(xiàng)對(duì)CPI環(huán)比的拉動(dòng)來(lái)看，交通和能源為主要拖累項(xiàng)。交通通訊及服務(wù)環(huán)比下降1.4%，降幅比上月擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，受旅游淡季影響，出行人數(shù)減少，出行類價(jià)格有所下降，飛機(jī)票和旅游價(jià)格分別下降11.5%和5.9%，交通工具CPI環(huán)比下降3.5%；受國(guó)際油價(jià)下行影響，交通工具用燃料CPI環(huán)比下降0.1%。
受國(guó)際原油價(jià)格下行和季節(jié)性因素影響，3月生產(chǎn)資料PPI同比環(huán)比降幅均擴(kuò)大。3月生產(chǎn)資料價(jià)格同比下降2.8%，降幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比降幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。國(guó)際原油價(jià)格下跌對(duì)國(guó)內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格產(chǎn)生了傳導(dǎo)效應(yīng)，帶動(dòng)石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格環(huán)比下降4.4%；此外，部分出口行業(yè)價(jià)格也出現(xiàn)下行趨勢(shì)，其中計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.7%，汽車制造業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.4%。近期，煤炭等能源需求因季節(jié)性因素出現(xiàn)下行趨勢(shì)，北方冬季供暖陸續(xù)結(jié)束，采暖用煤需求減少，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比下降4.3%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.4%。
3月生活資料價(jià)格同比下降1.5%，降幅較上月擴(kuò)大0.3%。其中，食品類同比下降1.4%，降幅較上月收窄0.2%；衣著類同比下降0.3%，降幅較上月擴(kuò)大0.1%。此外，一般日用品價(jià)格回升，同比上漲0.7%，漲幅較上月縮小0.2%，有所降溫。耐用消費(fèi)品同比下降3.4%，仍處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，且降幅較上月擴(kuò)大0.9%。
整體來(lái)看，3月通脹數(shù)據(jù)反映內(nèi)需仍然較弱，防低通脹風(fēng)險(xiǎn)迫在眉睫。3月CPI同比和環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，且CPI環(huán)比跌幅擴(kuò)大，PPI同比仍然負(fù)增長(zhǎng)且降幅擴(kuò)大，反映整體通脹仍較弱。美國(guó)時(shí)間4月2日，特朗普政府加征所謂“對(duì)等關(guān)稅”，重新點(diǎn)燃中美貿(mào)易戰(zhàn)，隨后我國(guó)進(jìn)行對(duì)等反制，貿(mào)易戰(zhàn)逐級(jí)升溫，預(yù)計(jì)會(huì)降低我國(guó)出口進(jìn)而影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和居民收入。預(yù)計(jì)未來(lái)政策利率將進(jìn)一步下行，以刺激內(nèi)需，應(yīng)對(duì)國(guó)際環(huán)境不確定性。
利率下行的大趨勢(shì)決定債市將繼續(xù)走強(qiáng)，長(zhǎng)久期策略繼續(xù)占優(yōu)。貿(mào)易沖突帶來(lái)的實(shí)際沖擊和不確定性，決定了實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要低利率環(huán)境，而穩(wěn)定的金融環(huán)境也需要寬裕的流動(dòng)性做支撐。這決定了利率下行的大趨勢(shì)，利率下行階段，從資本利得的角度長(zhǎng)久期策略繼續(xù)占優(yōu)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策調(diào)整超預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，海外政策變化超預(yù)期。
|
|
