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事件
　　3月25日，久立特材發(fā)布2024年年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收109.18億元，同比增長27.42%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.90億元，同比增長0.12%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.21億元，同比增長24.63%。
　　點(diǎn)評
　　1、多年布局顯成效，收入實(shí)現(xiàn)較快增長。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收109.18億元，同比增長27%。分產(chǎn)品看，復(fù)合管、管件和合金材料三類產(chǎn)品2024年銷售收入高速增長，分別實(shí)現(xiàn)收入23.14億元、7.84億元、6.25億元，分別同比增長600%、40%、60%。三類產(chǎn)品銷售收入高速增長主要由于公司多年培育和深耕的復(fù)合管市場取得成效，境內(nèi)外復(fù)合管業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯；管件新項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，公司積極開拓境外中高端管件市場；合金公司二期等項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能提升，板材及棒材銷售業(yè)務(wù)增加。
　　2、毛利率提高、費(fèi)用率下降，扣除聯(lián)營企業(yè)投資收益后歸母凈利潤同比增長42%。2024年，公司銷售毛利率27.63%，同比提高1.45pcts。公司銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.54%、3.99%、3.31%和-0.71%，分別同比+0.29pcts、-0.30pcts、-0.65pcts和0.22pcts。公司四費(fèi)費(fèi)率11.14%，同比降低0.87pcts。公司銷售毛利提高、費(fèi)用率下降，盈利能力進(jìn)一步提升。2024年，公司扣除聯(lián)營企業(yè)投資收益后歸母凈利潤14.16億元，同比增長42%。
　　3、合同負(fù)債維持高位，存貨同比增長40%。截至2024年末，公司合同負(fù)債17.87億元，同比減少22%，較2022年末增長101%；公司存貨34.13億元，同比增長40%，反映公司積極備產(chǎn)、備貨。
　　4、注重股東回報(bào)，分紅顯著提升。3月25日，公司公告《2024年度利潤分配預(yù)案》，公司計(jì)劃向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利9.70元（含稅），預(yù)計(jì)現(xiàn)金分紅金額為9.20億元，約占公司2024年歸母凈利潤的62%。2024年度，公司股份回購金額3.83億元，現(xiàn)金分紅和股份回購總額13.03億元，占2024年度歸母凈利潤的87%。
　　5、我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤17.41億元、19.69億元和22.04億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE估值分別為13、12、10倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　匯率波動風(fēng)險；行業(yè)需求及海外市場拓展不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格波動及產(chǎn)品競爭激烈售價降低風(fēng)險等。