>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：美國CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，銅價暫陷震蕩-250411
| 上傳日期： |
2025/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-04-10，滬銅主力合約開于71790元/噸，收于75300元/噸，較前一交易日收盤4.39%，昨日夜盤滬銅主力合約開于74,720元/噸，收于74,370元/噸，較昨日午后收盤上漲0.72%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，銅價大幅上漲后，持貨商出貨意愿增強，月差窄幅波動，倉單持續(xù)釋放，下游壓價采購心情明顯，持貨商為求成交主動調(diào)價，日內(nèi)現(xiàn)貨升水繼續(xù)下跌。早盤，持貨商報主流平水銅升水30-60元/噸，好銅升水60-80元/噸，隨著市場個別貿(mào)易商主動調(diào)價，成交價格走跌。主流交易時段，主流平水銅成交于升水20-40元/噸，好銅升水60元/噸，濕法銅緊俏注冊ESOX成交貼水10元/噸，YL、MOOK系列等成交于貼水30元/噸，非注冊成交貼水50元/噸附近；濕法、非注冊與平水銅價差進一步收窄，下游買盤相對積極。第二交易時段，少數(shù)貿(mào)易商繼續(xù)下調(diào)價格，低價貨源被收，市場主流報價并未繼續(xù)隨之下調(diào)，且隨著銅價繼續(xù)沖高，市場成交較第一時段走弱。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，美國3月未季調(diào)CPI年率為2.4%，創(chuàng)半年低位，低于2.6%的市場預(yù)期。市場幾乎完全定價美聯(lián)儲6月降息。特朗普稱通脹已下降。此外，歐盟委員會主席馮德萊恩：歐盟已同意暫停4月15日針對美國關(guān)稅的反制措施，暫停期限為90天；歐盟方面表示，若與美談判不順，可能對美大型科技公司征稅。國內(nèi)方面，中國3月CPI同比下降0.1%；3月PPI同比下降2.5%。此外，商務(wù)部稱，近期已組織座談會研究幫助外貿(mào)企業(yè)擴寬內(nèi)銷渠道。自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)有關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域現(xiàn)行保稅政策維持不變。
礦端方面，印尼能源與礦產(chǎn)資源部長巴哈利·拉哈達利亞透露，關(guān)于特許權(quán)使用費的政府條例（PP）已獲批準，而針對鎳、黃金等部分礦種的能礦部長令已完成制定，將于本月生效。巴哈利于4月9日在雅加達能礦部秘書處辦公室開齋節(jié)聯(lián)誼活動后向記者表示：\"針對鎳、黃金等特定礦種特許權(quán)使用費的部長令已完成編制，將于本月生效。我們目標是在4月第二周正式實施。\"。他進一步說明，該特許權(quán)使用費機制采用靈活體系，將根據(jù)全球市場價格波動調(diào)整。新規(guī)設(shè)定了價格區(qū)間：當鎳或黃金價格上漲時，企業(yè)應(yīng)繳納的特許權(quán)使用費將相應(yīng)提高；若價格未上漲，則費用維持穩(wěn)定水平。
冶煉及進口方面，2025年一季度，中國銅業(yè)利潤總額完成進度目標的150.67%，經(jīng)營現(xiàn)金凈流入完成中鋁集團下達滾動目標的140%，營業(yè)收入完成進度目標的103.12%，成費比較年度目標下降2.76個百分點，資產(chǎn)負債率較年度目標下降1.14個百分點，全口徑“兩金”增幅較營業(yè)收入增幅低3.77%，超額完成各項考核目標。一季度，秘魯?shù)V業(yè)利潤總額完成挑戰(zhàn)目標時間進度161%，實現(xiàn)產(chǎn)量利潤指標雙突破。會澤礦業(yè)多項指標創(chuàng)歷史最好水平，利潤總額達季度挑戰(zhàn)目標120%，達同期最好水平。會澤冶煉主產(chǎn)品產(chǎn)量及16個主要經(jīng)濟技術(shù)指標均超目標完成。
消費方面，2024年國內(nèi)電網(wǎng)實際投資完成額為6,083億元，再度達成年初規(guī)劃（6,000億元），并且同比上漲15.26%。2025年電網(wǎng)規(guī)劃投資為6,500億元，1-2月，國內(nèi)電網(wǎng)累計投資額達到436.20億元，同比繼續(xù)上漲33.48%，目前電力板塊依然是銅需求中相對穩(wěn)定的增長因素。就地產(chǎn)而言，2024年地產(chǎn)投資完成額繼續(xù)下滑超10%,新增開工以及竣工面積下降也都超過20%。預(yù)計2025年地產(chǎn)板塊或仍在探底過程中，1-2月，國內(nèi)地產(chǎn)投資額達1.07萬億元，同比仍下降9,8%，而新開工與竣工面積同樣分別下降，29.6%與15.6%。汽車板塊方面，2025年1至2月，國內(nèi)傳統(tǒng)汽車產(chǎn)量達到265萬噸，同比下降0.56%。新能源車累計產(chǎn)量達190.3萬噸，同比增長52%，而乘聯(lián)會則表示預(yù)計2025年中國新能源車產(chǎn)量將會達到1,600萬輛（2024年產(chǎn)量為1,288.8萬輛）。但在出口方面，由于特朗普關(guān)稅政策存在較大不確定性，因此預(yù)計新能源車出口同樣會受到影響。家電板塊于2024年表現(xiàn)相對良好，空調(diào)、冰箱以及洗衣機的產(chǎn)量增長分別為9.7%、8.3%以及8.8%，但這其中來自出口部分的貢獻同樣不容小覷，而此部分增量在當下的國際貿(mào)易環(huán)境而言，或許也會受到較大挑戰(zhàn)。電子方面，或許仍是2025年銅品種終端需求最有可能出現(xiàn)意外驚喜的板塊，尤其在deep seek對人工智能算力的優(yōu)化或?qū)⑹沟酶囝I(lǐng)域可以更加高效地利用人工智能以優(yōu)化其工作效率，因此對于集成電路的需求也或?qū)⒊霈F(xiàn)較為明顯的增長?？傮w而言，雖然當下受到春節(jié)影響終端需求難有靚麗表現(xiàn)，但展望2025年全年，也不宜對銅品種終端需求抱有過分悲觀的態(tài)度。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-1525.00噸萬209425噸。SHFE倉單較前一交易日變化-7869噸至89524噸。4月10日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫26.72萬噸，較此前一周變化-3.15萬噸。
策略
銅：中性
目前銅品種在價格驟降后，一度引發(fā)下游企業(yè)采購積極性抬升，不過從昨日起，現(xiàn)貨成交熱度有所減退，同時目前尚無法排除會發(fā)生進一步系統(tǒng)性風(fēng)險的可能，故銅價暫時仍建議以觀望態(tài)度為主。
套利：暫緩
期權(quán)：short put@72,000元/
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